>> 國海證券-致歐科技(301376)2023Q3業(yè)績點評：Q3營業(yè)收入同比轉正，盈利能力表現優(yōu)異-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林昕宇 |
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事件:
10月27日，致歐科技發(fā)布2023三季度業(yè)績報告：2023Q1-Q3實現營業(yè)收入41.36億元/同比+0.42%，歸母凈利潤2.86億元/同比+67.14%，扣非歸母凈利潤3.13億元/同比+79.29%。2023Q3公司實現營業(yè)收入14.92億元/同比+13.92%，歸母凈利潤1.01億元/同比+64.79%，扣非歸母凈利潤1.00億元/同比+45.34%。
投資要點:
營收增速環(huán)比修復，經營漸至佳境，Q4表現可期。2023單Q1-Q3營業(yè)收入同比-11.18/-0.38/+13.92%，環(huán)比修復明顯。我們認為隨著公司供應鏈梳理逐漸完成，引入鐵木類等新的供應商，提升老商供應能力，困擾H1的缺貨現象在Q3得到緩解，伴隨下半年新品集中推出，以及海外黑五、圣誕節(jié)等重要營銷節(jié)點來臨，Q4有望進一步延續(xù)增長態(tài)勢。
海運費下降及柔性供應鏈建設優(yōu)化盈利表現。2023Q1-Q3，公司毛/凈利率分別為36.86%/6.93%，同比+5.63/+2.77pct，單Q3毛利率/凈利率分別為37.70%/6.74%，同比+7.03/+2.08pct。公司2023H1海運費占主營收入比重較去年同期下降7.31pct，同時供應鏈改造及全鏈路信息系統升級，優(yōu)化存貨周轉節(jié)約倉儲費用，大幅優(yōu)化盈利表現。
匯兌損失致使Q3期間費用率上升的主要原因。2023Q3，期間費用率29.97%/同比+5.73 pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為23.00%/3.65%/1.05%/2.27%，同比分別+1.25/+0.5/+0.02/+3.96pct。2023Q1-Q3，人才引進、薪酬調整致使管理費用率上升，加大研發(fā)投入抬高研發(fā)費用率，而Q3歐元走貶帶來匯兌損失是財務費用率升高主要原因。
盈利預測和投資評級：公司作為亞馬遜平臺頭部家居家具賣家，三大自有品牌效應顯著，持續(xù)推新打造場景化銷售，深化已有品類優(yōu)勢的基礎上挖掘低市占品類，海外倉布局完善與柔性供應鏈建設打造后端優(yōu)勢，長期發(fā)展向好。我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入62.45/75.17/86.87億元，歸母凈利潤3.95/4.88/5.94億元，對應PE估值為23/18/15 x，維持“增持”評級。
風險提示：海運費波動，亞馬遜平臺費用調整，庫存管理風險，新品市場反饋不及預期，國際貿易摩擦，海外消費疲軟。
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