>> 西南證券-伊戈爾(002922)2023年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，北美業(yè)務(wù)有望迎新增量-231031
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
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業(yè)績總結(jié)：公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入25.2億元，同比增長22.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比增長15.6%；扣非歸母凈利潤1.6億元，同比增長18.4%。2023年第三季度公司實現(xiàn)營收9.4億元，同比增長41.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比增長28.6%；扣非歸母凈利潤0.7億元，同比增長22.7%。
單Q3盈利能力環(huán)比進一步提升，費用率較為平穩(wěn)。2023年前三季度公司銷售毛利率/凈利率分別為21.3%/6.7%，同比+0.7pp/-0.4pp；單Q3毛利率/凈利率分別為24.5%/8.2%，分別環(huán)比+3.4pp/+0.6pp，公司數(shù)字化工廠陸續(xù)投產(chǎn)及規(guī)模效應(yīng)帶來降本增效。費用端：公司前三季度銷售/管理（含研發(fā)）/財務(wù)費用率分別為2.4%/10.4%/0.4%，分別同比-0.4pp/+0.1pp/+0.9pp，其中財務(wù)費用率同比增幅較大主要系本期借款利息增加以及匯率波動導(dǎo)致匯兌收益減少所致。
風(fēng)光裝機維持高增，公司新能源業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2023年1-9月我國光伏累計新增裝機達128.9GW，同比增長145.1%，風(fēng)電累計新增裝機達33.5GW，同比增長74%；9月單月光伏新增裝機15.78GW，同比增長94.1%。國內(nèi)地面電站裝機陸續(xù)推進，需求面支撐較好，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈中如并網(wǎng)變壓器、逆變器需求增長。公司從逆變器中磁性元器件業(yè)務(wù)拓展至箱式變電站，產(chǎn)品附加值有所提升，有望受益行業(yè)高景氣及自身新客戶拓展帶推動業(yè)務(wù)向好發(fā)展。
北美變壓器存在替換需求，公司布局墨西哥基地有望充分受益。美國電網(wǎng)市場存續(xù)期間悠久，存在大量電網(wǎng)設(shè)備升級改造需求，在美國限制中國進口變壓器的背景下，具備海外本土化生產(chǎn)能力的公司優(yōu)勢較強。根據(jù)公司10月30日公告，公司擬用自有資金或自籌資金向公司的全資子公司Eaglerise E&E(USA),Inc.新增投資總額不超過8600萬美元，用于在墨西哥科阿韋拉州薩爾蒂約市投資新建生產(chǎn)基地，公司有望伴隨墨西哥基地產(chǎn)能釋放進一步打開海外業(yè)務(wù)空間。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為36.3億元、47.2億元、60.5億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為26.1%/49%/33.3%。公司為國內(nèi)磁性元器件老牌企業(yè)，產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展齊頭并進，多業(yè)務(wù)有望給公司帶來新業(yè)績增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟形勢波動的風(fēng)險；原材料結(jié)構(gòu)性價格和供應(yīng)風(fēng)險；匯率波動影響公司海外業(yè)務(wù)的風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)出貨不及預(yù)期的風(fēng)險；巴拿馬電源滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險；新客戶開拓不及預(yù)期的風(fēng)險
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