>> 國信證券-神農(nóng)集團(605296)2023三季報點評：低杠桿的優(yōu)質彈性生豬標的，Q3業(yè)績環(huán)比扭虧為盈-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
650KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
| 下載權限： |
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優(yōu)質生豬養(yǎng)殖標的，2023Q3業(yè)績扭虧為盈。公司2023Q1-Q3營收28.69億元，同比+38.48%，歸母凈利-2.17億元，同比-781.03%；2023Q3營收11.62億元，同比+29.91%，歸母凈利0.47億元，同比-69.80%，環(huán)比扭虧為盈，其中預計Q3生豬養(yǎng)殖盈利約0.4億元，食品板塊盈利接近0.1億元，貿(mào)易及種植業(yè)務虧損接近0.03-0.04億元，飼料板塊自供為主，盈利基本持平。經(jīng)測算，2023Q3公司生豬養(yǎng)殖單頭凈利接近90元，相較行業(yè)超額盈利優(yōu)勢明顯，公司養(yǎng)殖成本處于行業(yè)領先地位。
養(yǎng)殖成本表現(xiàn)優(yōu)異，位于行業(yè)第一梯隊。公司在生豬產(chǎn)業(yè)鏈深耕二十余年，以飼料業(yè)務起家，分別于2002年和2005年開始拓展生豬養(yǎng)殖與生豬屠宰業(yè)務。2022年公司養(yǎng)殖、屠宰、飼料收入占比分別為52.96%、25.97%、17.24%。目前公司養(yǎng)殖業(yè)務主要分布在云南和廣西兩省。公司重視生豬防疫及健康保健，生豬養(yǎng)殖成績處于行業(yè)前列。公司60%的存欄母豬群為藍耳、PED、偽狂犬雙陰豬群，未來健康保障相關的疫苗、動保費用將持續(xù)降低，豬只生產(chǎn)速度提升。成本方面，公司2023年以來養(yǎng)殖成本不斷下降，9月完全成本降至16元/公斤左右，仔豬斷奶成本也在不斷下降，達到330+元/頭，位列行業(yè)第一梯隊。公司明年完全成本目標15元/公斤，其在管理模式、人才儲備、滿負荷運營、原料采購等方面準備充分，對達成預期目標充滿信心。
2025年出欄目標350萬頭，生豬產(chǎn)能穩(wěn)步放量。公司2022年實現(xiàn)生豬出欄92.9萬頭，同比+42.11%，2023年1-9月共銷售生豬111.21萬頭（其中商品豬109.09萬頭），同比+73.12%。截至2023Q3末，公司能繁母豬數(shù)量約7萬頭，后備母豬約3萬頭；PSY年平均水平約27頭，育肥端成活率約94%；窩均健子數(shù)為13頭，生產(chǎn)指標位于行業(yè)前列。公司在建母豬場今年陸續(xù)交付，預計今年年底完工交付后，母豬場產(chǎn)能可達10萬頭，2023-2025年出欄目標依次為150、250、350萬頭，有望繼續(xù)保持高速增長。同時公司資金安全墊較高，2023Q3末資產(chǎn)負債率僅22.27%，未來仍有充裕融資空間。
風險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議：優(yōu)質生豬養(yǎng)殖先鋒標的，維持“買入”。預計公司2023-2025年歸母凈利潤為0.22/3.95/20.15億元（原預計為4.34/10.31/6.70億元），對應EPS為0.04/0.75/3.84元，對應當前股價PE為506.9/27.9/5.5 X。
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