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事件：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為17.08億元，同比增長(zhǎng)44.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.64億元，同比減少114.91%；單季度來(lái)看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.12億，同比增長(zhǎng)29.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.58億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。
　　公司生豬出欄量持續(xù)增長(zhǎng)：公司23H1共出欄生豬約67.1萬(wàn)頭，同比+51.4%，23Q2共出欄生豬31.8萬(wàn)頭，同比+45.2%。其中H1出欄商品豬約65.8萬(wàn)頭（淘汰母豬約1.3萬(wàn)頭），商品豬銷(xiāo)售均價(jià)約13.92元/kg，預(yù)計(jì)肥豬頭均虧損約300元；23Q2公司商品豬出欄約31.1萬(wàn)頭（淘汰母豬約0.7萬(wàn)頭），預(yù)計(jì)銷(xiāo)售均價(jià)約13.7元/kg，由于公司Q2出欄量略有減少，公司Q2成本略有抬升，預(yù)計(jì)肥豬頭均虧損約370元。公司年底完全成本目標(biāo)在15.8元公斤。
　　產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張：公司2023H1固定資產(chǎn)為21.36億元，同比增長(zhǎng)26.92%，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為1.84億元，同比增長(zhǎng)35.93%，能繁母豬存欄量達(dá)到接近7萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)公司年底將達(dá)到10萬(wàn)頭母豬存欄目標(biāo)，到2024年公司母豬存欄規(guī)?？蛇_(dá)17萬(wàn)頭，同時(shí)公司生產(chǎn)成績(jī)最好的豬場(chǎng)PSY在32-33頭，平均斷奶成本達(dá)到360元，預(yù)計(jì)未來(lái)將達(dá)到500萬(wàn)頭養(yǎng)殖產(chǎn)能（云南300萬(wàn)頭、廣西100萬(wàn)頭、廣東100萬(wàn)頭）。
　　上下游業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展：公司23H1外銷(xiāo)飼料5.87萬(wàn)噸，較上年同期減少0.68%，外銷(xiāo)減少主要系公司自用飼料增長(zhǎng)所致；屠宰生豬84.24萬(wàn)頭較上年同期增長(zhǎng)15.94%，公司采用“養(yǎng)殖+屠宰”協(xié)同發(fā)展模式，打造下游食品產(chǎn)業(yè)鏈。截至2023年6月30日，公司資產(chǎn)總額52.73億元，較上年度末減少3.58%；凈資產(chǎn)43.06億元，較上年度末減少7.97%，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到18.35%。
　　投資建議：公司作為生豬養(yǎng)殖快速成長(zhǎng)企業(yè)，成本端表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)今年出欄量將達(dá)到150萬(wàn)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為-0.13、0.71、1.39元，基于2023年8月31日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為-175.4、31.5、16.0倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病、畜禽價(jià)格大幅波動(dòng)、原料價(jià)格上漲、政策變化。