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優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖標(biāo)的，2022年及2023Q1業(yè)績(jī)受養(yǎng)殖行情影響階段性承壓。公司2022年?duì)I收16.58億元，同比-18.5%，歸母凈利1.2億元，同比-17.5%。
　　公司2023Q1營(yíng)收3.9億元，同比+15.46%，歸母凈利0.23億元，同比-12.0%，2023年一季度豬價(jià)重回歷史低位，導(dǎo)致2022年及2023Q1下游養(yǎng)殖盈利較差，飼料需求降低，因此導(dǎo)致公司整體業(yè)績(jī)階段性承壓，后續(xù)有望受益后周期景氣回暖逐步回升。
　　養(yǎng)殖成本表現(xiàn)優(yōu)異，位于行業(yè)第一梯隊(duì)。公司在生豬產(chǎn)業(yè)鏈深耕二十余年，以飼料業(yè)務(wù)起家，分別于2002年和2005年開始拓展生豬養(yǎng)殖與生豬屠宰業(yè)務(wù)。2022年公司養(yǎng)殖、屠宰、飼料收入占比分別為52.96%、25.97%、17.24%。
　　目前公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主要分布在云南和廣西兩省。公司重視生豬防疫及健康保健，生豬養(yǎng)殖成績(jī)處于行業(yè)前列。公司60%的存欄母豬群為藍(lán)耳、PED、偽狂犬雙陰豬群，未來健康保障相關(guān)的疫苗、動(dòng)保費(fèi)用將持續(xù)降低，豬只生產(chǎn)速度提升。成本方面，公司2022年育肥豬完全成本為16.7元/公斤、養(yǎng)殖成本為15.4元/公斤，位列行業(yè)第一梯隊(duì)。2022年度仔豬平均斷奶成本約380元/頭，成本優(yōu)勢(shì)顯著。據(jù)公司公告，其2023年平均完全成本目標(biāo)為<15.8元/公斤、平均養(yǎng)殖成本目標(biāo)為<15元/公斤，未來通過滿負(fù)荷生產(chǎn)、疫病凈化、優(yōu)化考核指標(biāo)等一系列措施有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)成本降低。
　　遠(yuǎn)期出欄目標(biāo)達(dá)500萬頭，生豬產(chǎn)能穩(wěn)步放量。公司2022年實(shí)現(xiàn)生豬出欄92.9萬頭，同比+42.11%，截止2022年末，公司能繁母豬數(shù)量約6.3萬頭；PSY年平均水平超過27頭。目前公司已有產(chǎn)能為150萬頭，未來2-3年全部產(chǎn)能釋放后可達(dá)到300萬頭以上的產(chǎn)能。公司2022年新增在建母豬場(chǎng)5個(gè)（對(duì)應(yīng)母豬存欄規(guī)模約5.6萬頭），分別位于云南、廣西、廣東區(qū)域，計(jì)劃于2023年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。此外，在養(yǎng)殖產(chǎn)能儲(chǔ)備上，公司結(jié)合2027年出欄500萬頭生豬的戰(zhàn)略目標(biāo)，目前正在考察或者商談的儲(chǔ)備地塊還有6塊，分別位于云南、廣西和廣東等南方區(qū)域，如全部建設(shè)，可再增加5.6萬頭母豬產(chǎn)能，將進(jìn)一步助力集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價(jià)格大幅上漲增加飼料成本。
　　投資建議：優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖先鋒標(biāo)的，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為4.34/10.31/6.70億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.83/1.97/1.28元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為29.2/12.3/18.9 X。