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事項：
　　同慶樓發(fā)布2023年三季報，23Q1-Q3公司實現營收16.83億元，同比增長34.95%，歸母凈利潤2.03億元，同比增長131.19%，扣非歸母凈利潤1.60億元，同比增長121.68%；Q3單季度公司實現營收6.01億元，同比增長19.78%，歸母凈利潤5744萬元，同比減少13.88%，扣非歸母凈利潤5457萬元，同比減少8.50%。Q3公司凈利率為9.6%（-3.7pct），主要系新開店較多導致折攤增加，以及新店尚處于爬坡期，對利潤貢獻有限。
　　評論：
　　淡季不淡。三季度屬于傳統(tǒng)淡季，去年同期因為一二季度宴會延期到三季度舉辦，導致去年三季度基數較高，可比性不強，若與2019年同期相比，公司今年三季度實現了營業(yè)收入6.01億元，較2019年同期增長86.42%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5,744.02萬元，較2019年同期增長141.01%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤5,457.49萬元，較2019年同期增長137.41%。
　　截至三季報，公司2023年新開業(yè)門店7家，其中包括酒樓門店4家，婚禮門店1家，富茂酒樓2家，預計到今年底尚有2-3家新門店開業(yè)，屆時2023年新增門店面積將達到163,303.74平方米。
　　得益于成本管控和精細化管理，三季度毛利率明顯改善，23Q3公司毛利率為25.3%（+1.8pct），銷售費用率為4.9%（+3pct），管理費用率為6.6%（+0.9pct），銷售費用率上升較多主要系食品業(yè)務拓展渠道，以及新店較多導致折攤增加。
　　投資建議：現階段公司已逐步進入加速發(fā)展時期，形成餐飲、賓館和食品三大板塊相互驅動的發(fā)展格局，同時以輸出“富茂”賓館委托管理和“同慶樓鮮肉大包”加盟為代表的輕資產連鎖經營的規(guī)模化復制增長極已經開啟，以餐飲為基礎，延伸發(fā)展賓館和食品業(yè)務，發(fā)揮三輪驅動的正循環(huán)效應，但考慮到公司未來新增門店面積多，新開店有折攤，且需要爬坡期，我們下調2023-2025年EPS預測至1.02元、1.35元、1.69元。（前值為1.08元、1.57元、1.94元），對應的估值分別為29、22、17倍PE。我們強調，公司宴會需求穩(wěn)定性好于一般餐飲，且中長期開店有望加速，給予24年25倍PE，對應股價為33.74元，維持“推薦”評級。
　　風險提示：婚俗改變、結婚率進一步下降、跨區(qū)域經營風險，食品安全風險，疫情反復風險，開店不及預期，異地復制擴張不及預期，行業(yè)競爭風險，門店租賃風險