>> 東北證券-大唐發(fā)電(601991)2023年三季報點評：煤電盈利持續(xù)修復(fù)，有望受益容量電價政策-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大?。?/td>
| 659KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
岳挺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入906.19億元，同比增長3.86%；歸母凈利潤28.35億元，同比增長271.29%；扣非歸母凈21.90億元，同比增長650.54%；毛利率10.76%，同比提升2.86pcts，凈利率4.52%，同比提升3.86pcts。
點評：毛利率持續(xù)提升，費用率創(chuàng)09Q3以來新低。主要由于燃料價格同比下降以及新能源裝機容量持續(xù)增長，公司Q1-3毛利率、凈利率、扣非歸母凈利潤均明顯提升。分季度來看，公司Q3實現(xiàn)營收324.18億元，同環(huán)比增長+2.42%/7.51%，營業(yè)成本280.9億元，同環(huán)比增長-7.57%/4.90%，帶動毛利率同環(huán)比增長+9.34/+2.15pcts至13.60%，較20Q3毛利率19.96%仍有較大修復(fù)空間。費用方面，公司銷售費用率同比微增0.02pct，管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比分別降低0.25、0.01、0.90pct，帶動期間費用率同比降低1.13pcts至6.18%，單季度費用率創(chuàng)09Q3以來新低。主要受毛利率提升及費用率下降影響，公司凈利率同環(huán)比增長+9.13/+0.46pct至6.76%，盈利能力明顯提升。
上網(wǎng)電量穩(wěn)步提升，新能源增厚利潤。公司Q1-3上網(wǎng)電量同比增長4.32%，其中Q3上網(wǎng)電量環(huán)比增長約20%，煤電環(huán)比增長14.37%，水電由于來水情況同比好轉(zhuǎn)，環(huán)比大幅提升102.05%，主要由于風(fēng)光資源季節(jié)性影響，風(fēng)電、光伏環(huán)比分別降低19.33%、增長14.92%。預(yù)計主要受電力供需緊張關(guān)系緩解、煤電交易電價下降影響，公司Q3平均上網(wǎng)電價468.22元/兆瓦時（含稅），環(huán)比下降8.36%。公司“十四五”目標(biāo)新增新能源裝機30GW，截止23Q3末已獲取5個新能源基地項目共6.85GW，其中今年底或投產(chǎn)2.3GW，新能源裝機有望持續(xù)較快增長。23Q1-3，風(fēng)電、光伏板塊分別盈利19、5億元，有效增厚公司利潤。
煤電盈利逐步修復(fù)，容量電價有望出臺。23Q1-3，公司火電板塊盈利5億元，其中煤電虧損面約65%，累計稅前利潤約2億元，Q3稅前利潤約10億元，盈利能力明顯修復(fù)，預(yù)計主要原因為燃料價格下降，公司Q3煤機入爐標(biāo)煤單價約890元/噸，環(huán)比下降約60元/噸。隨著煤價中樞下移，公司煤機板塊盈利能力有望持續(xù)提升。此外，國家發(fā)改委近期就《關(guān)于建立煤電容量電價機制的通知》征求意見，容量電價政策或于近期落地，煤電盈利穩(wěn)定性及公用事業(yè)屬性有望增強，煤電估值或系統(tǒng)性提升。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入1253.90/1312.89/1351.23億元，歸母凈利潤34.00/49.99/63.66億元，EPS 0.18/0.27/0.34元，對應(yīng)PE14.26/9.70/7.62倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：燃料價格回落不及預(yù)期，電價不及預(yù)期
|
|
