久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

深耕存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)，受益于周期反轉(zhuǎn)與存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化
　　江波龍是國內(nèi)兼具規(guī)模與品牌優(yōu)勢的龍頭模組廠商，我們看好公司：1）存儲(chǔ)周期反轉(zhuǎn)下的業(yè)績彈性；2）信創(chuàng)需求驅(qū)動(dòng)下的國產(chǎn)化需求，公司已率先量產(chǎn)包括企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)模組在內(nèi)的信創(chuàng)產(chǎn)品，我們認(rèn)為在信創(chuàng)需求帶動(dòng)下，SSD/內(nèi)存條業(yè)務(wù)有望放量；3）公司通過自研與收購布局NAND主控芯片與封測環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)縱向有望帶來毛利率提升；4）公司有望憑借領(lǐng)先產(chǎn)品力與品牌優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)基本盤業(yè)務(wù)份額的持續(xù)提升，公司在下一代嵌入式存儲(chǔ)UFS/uMCP上布局領(lǐng)先，同時(shí)Lexar品牌價(jià)值持續(xù)挖掘，看好相應(yīng)市場份額持續(xù)提升。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2024年P(guān)S均值為4.2x，考慮公司為國內(nèi)模組龍頭，在各業(yè)務(wù)線均具備領(lǐng)先優(yōu)勢，故給予公司2024E 4.5x PS估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)129元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　周期：存儲(chǔ)行業(yè)周期筑底，模組環(huán)節(jié)有望率先迎來拐點(diǎn)
　　存儲(chǔ)行業(yè)在供給端原廠大幅減產(chǎn)推動(dòng)下，存儲(chǔ)價(jià)格逐步企穩(wěn)，據(jù)inSpectrum數(shù)據(jù)，截至2023年10月31日，主流品類如DDR44Gb、TLC 256Gb與TLC 512Gb等現(xiàn)貨價(jià)均已上漲，我們認(rèn)為存儲(chǔ)行業(yè)周期已經(jīng)筑底，預(yù)計(jì)在下游需求進(jìn)一步復(fù)蘇的帶動(dòng)下迎來上行。存儲(chǔ)模組環(huán)節(jié)處于產(chǎn)業(yè)鏈下游，有望率先迎來業(yè)績拐點(diǎn)，我們測算全球存儲(chǔ)模組市場將從2023年的958億美元恢復(fù)至2025年的1657億美元，對(duì)應(yīng)23-25 CAGR為32%。
　　國產(chǎn)化：信創(chuàng)需求打開國產(chǎn)化空間，江波龍產(chǎn)品布局領(lǐng)先
　　信創(chuàng)需求帶動(dòng)IT供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)迎來產(chǎn)業(yè)升級(jí)與國產(chǎn)化，為SSD與內(nèi)存條模組市場打開廣闊替代空間，我們測算“2+8”黨政與關(guān)基行業(yè)信創(chuàng)存量替代空間總共2493億元，24/25年將由黨政、金融、電信與電力核心行業(yè)帶動(dòng)替代需求釋放。江波龍信創(chuàng)布局領(lǐng)先，公司為WG26內(nèi)存工作組副組長單位，同時(shí)其信創(chuàng)服務(wù)器產(chǎn)品與信創(chuàng)PC產(chǎn)品均已量產(chǎn)，產(chǎn)品進(jìn)度與覆蓋面國內(nèi)模組廠中領(lǐng)先，有望充分受益信創(chuàng)需求。
　　產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸：布局主控芯片與封測環(huán)節(jié)，帶動(dòng)長期毛利率提升
　　公司自研主控芯片，目前嵌入式存儲(chǔ)與SD卡主控芯片已實(shí)現(xiàn)流片，量產(chǎn)后將首先投入到自身嵌入式存儲(chǔ)與SD卡生產(chǎn)當(dāng)中，該主控定位高端產(chǎn)品，具備高可靠性與高靈活性，為公司模組產(chǎn)品帶來更高附加值；封測方面，公司于2023年收購Smart Brazil與力成蘇州兩塊封測資產(chǎn)，目前力成蘇州已完成交割。我們認(rèn)為主控及封測環(huán)節(jié)逐步自給有望帶動(dòng)江波龍模組產(chǎn)品長期毛利率提升，增強(qiáng)公司行業(yè)競爭力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，信創(chuàng)需求釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，存儲(chǔ)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)與推廣進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)