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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.17億元，同比增長24.81%，歸母凈利潤2.26億元，同比增長158.10%，扣非凈利潤2.28億元，同比增長153.77%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.65億元，同比增長2779.76%。2023Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.12億元，同比下降1.11%，歸母凈利潤2.15億元，同比下降22.71%，扣非凈利潤2.24億元，同比下降17.23%。
　　利潤增速亮眼，單季營收持平。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.26億元，扣非凈利潤2.28億元，較去年同期分別大幅增長158.10%和153.77%，公司業(yè)績?cè)隗w檢行業(yè)傳統(tǒng)淡季實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，表現(xiàn)亮眼。23Q3單季營收與去年同期基本持平，主要系22Q3受外部環(huán)境影響，積壓需求得到釋放導(dǎo)致基數(shù)較高；23Q3單季利潤同比下降，主要系今年三季度門店規(guī)模有所增加，同時(shí)人力與信息系統(tǒng)等領(lǐng)域投入加大，相應(yīng)銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率較去年同期分別增加1.4pct和0.6pct。
　　門店規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，體檢業(yè)務(wù)量價(jià)齊升。截至2023Q3，公司旗下在營體檢中心597家，覆蓋全國316個(gè)城市。其中控股體檢中心293家，參股體檢中心304家，數(shù)量較去年同期新增7家。與去年同期相比，公司前三季度的體檢客單價(jià)由548元提升至598元，體檢人數(shù)由1091萬人次增加至1212萬人次。推動(dòng)因素主要來源于：1）服務(wù)質(zhì)量提升后調(diào)整基礎(chǔ)套餐單價(jià)；2）加大政企大客戶開發(fā)，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)；3）搭建創(chuàng)新運(yùn)營體系，推出創(chuàng)新產(chǎn)品。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司已進(jìn)入需求推動(dòng)、量價(jià)齊升的良性發(fā)展通道。
　　投資建議：美年健康經(jīng)過2019年以來4年多的投入和積淀，在精細(xì)化管理上開始初見成效，品質(zhì)提升、口碑回升；行業(yè)層面，過往3年疫情使得體檢行業(yè)全行業(yè)虧損，且部分小型體檢公司退出市場，使得行業(yè)競爭格局優(yōu)化，疫情過后行業(yè)有望進(jìn)入依靠品質(zhì)提升來推動(dòng)價(jià)格上漲的良性循環(huán)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.53/9.13/12.16億元，同比增長203.70%/65.07%/33.22%，EPS為0.14/0.23/0.31元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為44/27/20倍，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：體檢質(zhì)量事件影響對(duì)公司品牌的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)使得企業(yè)體檢福利收縮的風(fēng)險(xiǎn)、并購門店經(jīng)營不達(dá)預(yù)期致商譽(yù)減持的風(fēng)險(xiǎn)。