>> 國盛證券-華發(fā)股份(600325)三季度業(yè)績維持正增，定增實施打開擴表空間-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金晶,周卓君,肖依依 |
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事件：10月30日，華發(fā)股份發(fā)布2023年三季報。
公司2023年前三季度營收+40.2%，業(yè)績+1.1%維持正增長。公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入472.5億元（同比+40.2%，經(jīng)調(diào)整，下同）；實現(xiàn)凈利潤31.1億元（+8.8%）；實現(xiàn)歸母凈利潤22.01億元（+1.1%）。公司前三季度業(yè)績維持正增長，增速小幅放緩，主要是（1）受行業(yè)趨勢影響，毛利率降至17.7%；（2）受結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)影響，期內(nèi)歸母凈利潤占比降至70.7%（-7.7pct）；（3）投資凈收益為3.3億元，同比減少4.9億元。
前三季度銷售大幅增長42%，核心城市推盤助力銷售領(lǐng)先行業(yè)。公司2023年前三季度實現(xiàn)銷售金額1035.8億元（+42.0%）。據(jù)克而瑞，前三季度公司全口徑銷售金額位列百強房企第14位，較去年同期進步4位。1-10月，公司全口徑銷售金額為1120.5億元（+33.3%），排名維持在14位，同比增速大幅領(lǐng)先于行業(yè)，處于主流房企增速的頭部梯隊。
拿地持續(xù)聚焦核心城市，有效充實未來可售貨源。2023年，公司延續(xù)聚焦核心城市布局的策略，至10月底累計拿地金額達375.9億元（不含上海靜安、珠海聯(lián)安村項目，下同），權(quán)益拿地金額222.7億元。公司今年在核心城市土地市場競爭激烈的環(huán)境下，堅持于核心城市拿地，有效充實未來可售貨源。
事件：10月24日，華發(fā)股份定增發(fā)行。
公司定增已順利發(fā)行，本次共募集資金總額為51.24億元，扣除發(fā)行費用后，實際募集資金凈額為50.42億元。本次發(fā)行價格為8.07元/股。華發(fā)集團認購金額為14.6億元，占總募集資金的28.49%，限售期為18個月。其余16名對象以基金、險資為主，合計認購金額為36.6億元。
定增完成后的影響：此次定增完成后，公司總股本股數(shù)將增長30%至27.5億股。集團持股比例方面，因華發(fā)集團于10月17日增持公司股票，考慮已公開的增持情況以及華發(fā)集團此次定增認購股數(shù)，我們測算華發(fā)集團持有公司的股權(quán)比例為29.26%。如按照2023Q3的剔預(yù)資產(chǎn)負債率計算，新增50億元凈資產(chǎn)將撬動約32.7億元的負債增長空間，進一步打開擴表空間。
投資建議：維持“買入”評級。1、公司具有國資背景，大股東支持力度高；2、公司大量補充核心城市優(yōu)質(zhì)土儲，土儲重心已轉(zhuǎn)向華東，銷售確定性強；3、近年利潤率較高的地塊將進入結(jié)轉(zhuǎn)周期，且待結(jié)轉(zhuǎn)金額充裕，業(yè)績有望企穩(wěn)修復(fù)。我們預(yù)計公司2023/2024/2025年營收分別為684.7/762.6/838.8億元；歸母凈利潤為26.1/28.8/32.9億元；對應(yīng)的EPS為0.95/1.04/1.19元/股；對應(yīng)PE為8.7/7.9/6.9倍（EPS按定增后最新股本攤薄計算）。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)政策放松力度不及預(yù)期；拿地規(guī)模及毛利率不及預(yù)期
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