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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q1-3公司營(yíng)收同比減9.8%至19.16億元，歸母凈利潤(rùn)同比減47.53%至0.84億元。單季度來(lái)看，23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.1億元，同比-28.79%，環(huán)比-7.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比-65.76%，環(huán)比+47.44%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　受下游需求弱復(fù)蘇、工廠搬遷等因素影響，公司營(yíng)收、利潤(rùn)短期承壓，盈利能力環(huán)比改善。下游制造業(yè)需求復(fù)蘇較弱疊加22Q3高基數(shù)背景下，23Q3公司營(yíng)收同比下滑。從盈利能力來(lái)看，23Q1-3公司毛利率同比-2.53pct至36.69%，凈利率同比-3.16pct至4.42%。單季度來(lái)看，23Q3實(shí)現(xiàn)毛利率36.67%，同比-3.63pct，環(huán)比+1.88pct；實(shí)現(xiàn)凈利率5.06%，同比-5.5pct，環(huán)比+1.83pct。盈利能力承壓主要是受工廠搬遷及新基地啟用等因素影響，但已呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢(shì)。
　　公司Q1-3費(fèi)用率同比提升主因工廠搬遷、新生產(chǎn)基地啟動(dòng)等相關(guān)費(fèi)用開支，Q3費(fèi)用率環(huán)比改善。23Q1-3公司期間費(fèi)用率同比+1.32pct至30.8%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.99%/12.67%/9.22%/-0.08%，同比-0.42pct/-0.64pct/+1.39pct/+0.99pct。單季度看，23Q3公司期間費(fèi)用率28.97%，同比+3.11pct，環(huán)比-0.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.69%/11.1%/8.76%/0.42%，同比+0.05pct/-0.89pct/+1.72pct/+2.23pct，環(huán)比+0.14pct/-1.77pct/-0.65 pct/+2.18pct，23Q3期間費(fèi)用率減少反映公司搬遷工廠、啟動(dòng)新產(chǎn)能等因素的費(fèi)用影響逐步減少，預(yù)計(jì)未來(lái)公司費(fèi)用開支將隨著營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)而被攤薄。
　　空心杯電機(jī)業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步打開公司的盈利空間?？招谋姍C(jī)具備高轉(zhuǎn)速、小尺寸、大扭矩等優(yōu)勢(shì)，能夠使人形機(jī)器人完成與真人類似的手部活動(dòng)。公司的直流無(wú)刷電機(jī)、交流伺服電機(jī)、空心杯電機(jī)技術(shù)在全球居于前列水平，是空心杯電機(jī)的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。未來(lái)隨著人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，空心杯電機(jī)業(yè)務(wù)有望充分受益，為公司帶來(lái)可觀的業(yè)績(jī)彈性。
　　投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.6億元、4.18億元、5.82億元，對(duì)應(yīng)PE分別106x、66x、48x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)及估值失效等