>> 國海證券-錦江酒店(600754)2023年三季報點評：整合效果顯現(xiàn)，業(yè)績符合預期-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大?。?/td>
| 671KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘆冠宇 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
2023年10月30日，錦江酒店發(fā)布2023年三季報：2023Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.56億元，同比+33.63%，歸母凈利潤4.52億元，同比+169.28%，扣非歸母凈利潤4.29億元，同比+235.16%，業(yè)績符合市場預期。
投資要點:
境內(nèi)經(jīng)營引領增長。2023Q3境內(nèi)酒店營收28.64億元/同比+41.32%。其中，前期服務費1.85億元/同比+81.82%，持續(xù)加盟費10.58億元/同比+28.18%。子公司，維也納營業(yè)收入10.37億元/同比+35.38%，歸母凈利潤1.8億元/同比+30.43%；鉑濤營業(yè)收入10.65億元/同比+52.36%，歸母凈利潤1.95億元/同比+225.00%。
境外酒店持續(xù)復蘇，盧浮集團扭虧為盈。2023Q3境外酒店營收12.28億元/同比+20.21%。子公司盧浮集團營業(yè)收入1.58億歐元/同比+6.76%，歸母凈利潤503萬歐元/同比+9960.00%。
境內(nèi)外RevPAR恢復度均逐季改善，由價驅動。
境內(nèi)市場：2023Q3整體：RevPAR相較2019年恢復度112.59%，恢復度環(huán)比H1 +6.45 pct。ADR相較2019年恢復度123.30%，恢復度環(huán)比H1+4.13pct；OCC相較2019年恢復度91.31%，恢復度環(huán)比H1 +2.34pct。
分渠道：直營恢復首超疫前但依然弱于加盟，加盟恢復度更高。直營相較2019年RevPAR恢復度103.19%，恢復度環(huán)比+8.96pct。加盟相較2019年恢復度112.83%，恢復度環(huán)比+6.16 pct。
分檔次：經(jīng)濟型恢復更佳。中端已恢復至疫前。經(jīng)濟型相較2019年RevPAR恢復度102.75%，恢復度環(huán)比H1+8.76pct；中端相較2019年RevPAR恢復度100.91%，恢復度環(huán)比H1+7.52pct。
境外市場：Q3整體相較2019年RevPAR恢復度114.46%，恢復度環(huán)比H1 +3.89pct。ADR相較2019年恢復度118.53%，恢復度環(huán)比H1+4.45pct；OCC相較2019年恢復度96.56%，恢復度環(huán)比H1 -0.30pct。
開店速度維穩(wěn)，全年開店目標完成概率高。2023Q3新開店313家/同比-13.30%，開店速度（開店數(shù)量/上期存量酒店數(shù)量）為2.62%/同比-0.67pct。Q3新開店完成全年1200家開店目標的26.08%，同比19Q3 -1.56pct，同比2022Q3 -1.10pct；Q1-Q3完成全年目標的74.83%，同比2019年同期+6.37pct，同比2022年同期+3.67pct。
產(chǎn)品升級趨勢明顯，中端支撐凈開店。2023Q3凈開店197家/同比-28.62%，分檔次看，中端凈開189家，占比95.94%/同比+2.10pct；經(jīng)濟型凈開8家，占比4.06%/同比-2.10pct。
受益于整合勢能釋放，成本費用占比下降。2023Q3成本費用合計35.57億元/+23.45%，占收比85.58%，同比-7.21pct，環(huán)比-1.05pct。其中營業(yè)成本23.4億元/同比+25.45%，銷售費用2.34億元/同比-17.69%，管理費用7.33億元/同比+25.07%，財務費用1.97億元/同比+69.71%，研發(fā)費用0.1億元/同比+296.81%。
掛牌轉讓時尚之旅100%股權，推進輕資產(chǎn)戰(zhàn)略優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量。公司10月10日公告擬將全資子公司時尚之旅酒店100%股權掛牌出售，將以不低于評估價值16.55億元的價格掛牌出售。初步測算，如按掛牌底價16.5億元對外轉讓相關股權，暫不考慮交易相關稅費等影響，公司預計可確認投資收益約4.20億元。此次出售有助于剝離重資產(chǎn)，提升資產(chǎn)負債表質(zhì)量，符合公司輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，有利于進一步優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)盈利能力。
盈利預測和投資評級：公司海外債務致財務費用對短期業(yè)績有所影響，基于此我們下調(diào)此前盈利預測，預計2023-2025年營業(yè)收入125.16/131.45/138.04億元，同比增長14%/5%/5%，歸母凈利潤12.3/17.9/20.7億元，同比增長983%/46%/16%。當前股價分別對應56.59/38.83/33.54 xPE。公司作為酒店龍頭，仍將在行業(yè)中高端升級與連鎖化率提升大趨勢中持續(xù)受益，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動影響消費意愿；拓店不及預期；消費復蘇不及預期；行業(yè)競爭加??；旅游出行情況不及預期。
|
|
