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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　總結(jié)2023年三季報(bào)，消費(fèi)建材龍頭筑底環(huán)境下分化更為明顯，水泥龍頭盈利具有韌性，玻璃企業(yè)盈利快速修復(fù)，玻纖粗紗行至底部待驗(yàn)證。
　　摘要：
　　摘要：
　　維持建材行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們觀察到萬億特別國債獲批及赤字率提升，政策端持續(xù)釋放積極信號(hào)。我們繼續(xù)看好在近兩年投資端極度悲觀的壓力測(cè)試下，改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或凸顯競(jìng)爭(zhēng)力的建材龍頭企業(yè)，在投資端負(fù)貝塔下突圍保持經(jīng)營(yíng)韌性和估值吸引力，而在需求接力的預(yù)期下有望展現(xiàn)彈性，繼續(xù)推薦東方雨虹、北新建材、偉星新材、兔寶寶等。繼續(xù)推薦制造業(yè)龍頭中國巨石、福耀玻璃、信義玻璃、旗濱集團(tuán)、中材科技；新材料繼續(xù)推薦石英股份、歐晶科技。水泥股繼續(xù)推薦海螺水泥、上峰水泥、華新水泥、天山股份，港股中國建材、華潤(rùn)水泥。
　　消費(fèi)建材：筑底環(huán)境下分化更為明顯，關(guān)注龍頭轉(zhuǎn)型突圍。Q3消費(fèi)建材端業(yè)績(jī)環(huán)比Q2更弱，主要上市公司在基數(shù)走低的背景下營(yíng)收增速表現(xiàn)并不明顯，驗(yàn)證需求端環(huán)比Q2有所走弱。在此背景下，成功向零售，渠道，擴(kuò)品類轉(zhuǎn)型的公司，其營(yíng)收端增速的韌性更強(qiáng)，并且盈利能力的釋放表現(xiàn)更加明顯，因此順利轉(zhuǎn)型的龍頭企業(yè)最值得關(guān)注。而同時(shí)投資端整體環(huán)境或已經(jīng)周期性低于長(zhǎng)期中樞，中央財(cái)政開始有發(fā)力信號(hào)，借助業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突圍的龍頭企業(yè)有望在周期修復(fù)階段釋放更明顯的業(yè)績(jī)彈性。
　　水泥：淡季印證行業(yè)底部，行業(yè)盈利重回盈虧平衡或虧損。我們觀察到隨著4月水泥重回市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)軌道。參考水泥頭部企業(yè)三季報(bào)盈利持平或虧損，或代表行業(yè)大多數(shù)企業(yè)盈利重回虧損邊緣。以海螺為首的水泥龍頭盈利顯現(xiàn)韌性，并且超越上一輪周期底部盈利，印證競(jìng)爭(zhēng)力逆勢(shì)擴(kuò)張。而9月以來水泥的量?jī)r(jià)齊升，行業(yè)底部已經(jīng)逐步明晰。
　　建筑平板玻璃，旺季兌現(xiàn)，Q4關(guān)注搶出貨風(fēng)險(xiǎn)。23Q3玻璃需求從補(bǔ)庫到旺季剛需驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)去庫提價(jià)。從23年前三季度加工廠接單情況看，大廠訂單要明顯好于小廠，小加工廠受到產(chǎn)業(yè)鏈信用收縮影響更加嚴(yán)重，在給部分健康地產(chǎn)商墊資的情況下，接單情況和信心有所好轉(zhuǎn)。光伏玻璃：量?jī)r(jià)齊升，盈利修復(fù)。玻璃纖維：粗紗加速筑底，電子布企穩(wěn)回升。三季報(bào)看頭部玻纖企業(yè)單噸盈利底部已經(jīng)擊穿上一輪周期底，二線玻纖企業(yè)Q3單季度出現(xiàn)虧損，已經(jīng)看到國內(nèi)產(chǎn)線冷修加速以及國內(nèi)外高成本產(chǎn)線開始退出。因此我們認(rèn)為三季度玻纖價(jià)格加速下滑后，玻纖行業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)了完全競(jìng)爭(zhēng)下的真正筑底。碳纖維及復(fù)材，伴隨龍頭產(chǎn)能的擴(kuò)張，行業(yè)價(jià)格和格局都迎來了同步尋底的階段，等待市場(chǎng)可以有效消化行業(yè)新增產(chǎn)能，盈利能力也將逐步改善，而在放量擴(kuò)產(chǎn)過程中，龍頭企業(yè)的成本攤薄效應(yīng)也凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲