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公司23Q1-3實(shí)現(xiàn)EPS 0.19元，符合預(yù)期。大修時(shí)間減少和新機(jī)組投產(chǎn)帶動(dòng)前三季度發(fā)電量有所增加，毛利率較高的售電業(yè)務(wù)占比增加帶動(dòng)公司毛利率提升。展望未來，臺(tái)山1號(hào)機(jī)組或?qū)⒅匦峦哆\(yùn)、防城港4號(hào)機(jī)組將于2024年上半年投產(chǎn)，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS為0.22/0.24/ 0.25元，維持公司A&H股“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別為3.60元/2.20港元。
　　▍前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤97.00億元，符合預(yù)期。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入598.42億元，同比增長2.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤97.00億元，同比增長10.36%，折算EPS 0.19元；分季度來看，23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入205.7億元，同比下滑5.63%；歸母凈利潤27.41億元，同比下滑5.08%，折算EPS 0.05元。
　　▍大修時(shí)間減少和機(jī)組投產(chǎn)帶動(dòng)發(fā)電量增加，毛利率同比有所提升。根據(jù)公司公告，2023年前三季度公司管理在運(yùn)機(jī)組共完成發(fā)電量1,697.07億千瓦時(shí)，較去年同期上升11.39%，換料大修總時(shí)間同比減少和防城港3號(hào)機(jī)組于今年3月份正式商運(yùn)、紅沿河6號(hào)機(jī)組去年6月份正式商運(yùn)帶動(dòng)發(fā)電量同比增長。2023年前三季度，公司售電量增加帶動(dòng)售電收入增加，同時(shí)工程公司對(duì)中廣核風(fēng)電業(yè)務(wù)的施工量同比減少導(dǎo)致工程業(yè)務(wù)收入減少，而工程業(yè)務(wù)毛利率偏低，受此影響，公司毛利率同比增加2.67個(gè)百分點(diǎn)至39.98%。公司積極控制有息負(fù)債的融資成本，2023Q1-3公司財(cái)務(wù)費(fèi)用僅42.28億元，同比節(jié)省7.91億元。截至23Q3末，公司負(fù)債率為60.23%，同比小幅下降0.68個(gè)百分點(diǎn)。
　　▍新機(jī)組投產(chǎn)和臺(tái)山機(jī)組或?qū)⒅匦逻\(yùn)營助力明年業(yè)績?cè)鲩L。2023年7月底，公司寧德5號(hào)及6號(hào)機(jī)組獲得國常會(huì)核準(zhǔn)，截至9月底，兩臺(tái)機(jī)組已經(jīng)處于核島首罐混凝土澆筑準(zhǔn)備階段；其他在建的機(jī)組中，陸豐6號(hào)機(jī)組、蒼南2號(hào)機(jī)組分別于2023年8/9月進(jìn)入土建施工階段和設(shè)備安裝階段，機(jī)組建設(shè)順利。公司預(yù)計(jì)2024年上半年防城港4號(hào)機(jī)組將投產(chǎn)，同時(shí)我們認(rèn)為臺(tái)山1號(hào)機(jī)組的檢修工作或?qū)⑦M(jìn)入尾聲，公司明年業(yè)績有望持續(xù)增長。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期；公司停機(jī)檢修時(shí)間多于預(yù)期；公司機(jī)組運(yùn)行情況不佳；核電審批節(jié)奏放緩。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮臺(tái)山1號(hào)機(jī)組檢修的影響尚未結(jié)束，小幅下調(diào)公司2023~2025年EPS預(yù)測(cè)為0.22/0.24/0.25元（原預(yù)測(cè)為0.23/0.24/0.26元），公司當(dāng)前A&H股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2023~2025年14/12/12倍以及8/7/7倍PE。目前已經(jīng)接近2023年年末，我們以公司A&H股過往3年的歷年P(guān)E均值作為公司2024年A&H目標(biāo)PE，分別為15/9倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)分別為3.60元/2.20港元，中國廣核003816.SZ維持公司A&H股“買入”評(píng)級(jí)。