>> 西部證券-德方納米(300769)2023年三季報點評：單位盈利逐步恢復，錳鐵鋰產能繼續(xù)加碼-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 274KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊敬梅 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，23年前三季度公司實現(xiàn)營收143.1億元，同比-0.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤-10億元，同比-155%。單季度看，公司23Q3實現(xiàn)營收54.1億，同比-21%，環(huán)比+37%，實現(xiàn)歸母凈利0.48億元，同比-91%，環(huán)比扭虧為盈。業(yè)績符合市場預期。
產能利用率逐步提升，單噸盈利逐步恢復。23年前三季度公司磷酸鹽系正極出貨量為16.2萬噸，同比增長超過30%，其中Q3出貨量約6.86萬噸，權益出貨預計為6.2萬噸，同比增長超過35%，環(huán)比增長超過25%，據(jù)公司回復函披露，6、7月份公司新增訂單約21.2、24.4億元，環(huán)比增長52%、14.8%，分別實現(xiàn)出貨約2.2、2.6萬噸，預計8、9月份公司產能利用率環(huán)比持續(xù)提升，單噸凈利約0.1萬元/噸，其中9月份基本恢復至正常水平，預計Q4公司單噸凈利有望保持在0.2萬元/噸左右，23年全年出貨量有望超過23萬噸，權益出貨量20萬噸以上。
錳鐵鋰產能再度加碼，大幅領先行業(yè)。公司9月公告擬在深汕特別合作區(qū)內投資80億元建設“年產50萬噸新型磷酸鹽系正極材料項目”。截至2023年9月，公司現(xiàn)有磷酸鐵鋰產能26.5萬噸/年，磷酸錳鐵鋰產能11萬噸/年，補鋰劑產能5000噸/年。22年1月公司公告擬在曲靖經(jīng)開區(qū)投建33萬噸磷酸錳鐵鋰產能，加上本次項目規(guī)劃，目前磷酸錳鐵鋰合計（建成+規(guī)劃）產能達94萬噸，產能布局領先行業(yè)。公司磷酸錳鐵鋰已通過下游客戶驗證，并通過了部分車企的批量認證，且工信部已公布四款使用磷酸錳鐵鋰電池的新車型，未來隨著新車型進一步增加，公司磷酸錳鐵鋰有望加速放量。
投資建議：由于原材料和產品價格持續(xù)下跌，行業(yè)競爭激烈，下調公司盈利預測，預計23年至25年公司歸母凈利潤為-8.3/11.2/15.1億元（原預測為11.0/25.4/33.3億元），同比增長-134.7%/236.0%/34.4%，對應PE為虧損/18.3x/13.6x，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，儲能需求不及預期，新產品推廣受限
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