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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　上半年由于公司擁有大量高價(jià)碳酸鋰庫存，導(dǎo)致生產(chǎn)成本偏高，同時(shí)帶來了大額減值，短期業(yè)績承壓。但隨著稼動(dòng)率回升，及新產(chǎn)品的貢獻(xiàn)，公司業(yè)績有望改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。由于高價(jià)原材料庫存拖累成本且磷酸鐵鋰大幅降價(jià)，我們下調(diào)預(yù)測公司2023-2025年EPS至-1.17（-4.64）/6.49（-2.29）/8.97（-3.67）元。參考可比公司2024年平均估值18倍PE，給予公司2024年18倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為116.82（-14.14）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績略低于預(yù)期：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.92億元，同比增長17.7%，歸母凈利潤-10.44億元,由正轉(zhuǎn)負(fù)。2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.48億元，同比下滑5.6%，環(huán)比下滑20.2%，歸母凈利潤-3.27億元，環(huán)比減少虧損3.90億元。
　　高價(jià)庫存仍有拖累，但盈利水平已逐步修復(fù)。公司2023H1磷酸鹽系正極材料銷量9.34萬噸，同比增長超40%。公司受到高價(jià)原材料及稼動(dòng)率偏低影響，業(yè)績短期承壓，出現(xiàn)虧損。但自4月以來需求逐步回暖，公司產(chǎn)能利用率開始回升，同時(shí)隨著高價(jià)原材料庫存影響減弱，我們認(rèn)為公司盈利將持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　新產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績。公司磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品在2020年就解決了錳溶出難題，在2022年通過了客戶的批量驗(yàn)證，技術(shù)水平及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程行業(yè)領(lǐng)先。目前公司已建成磷酸錳鐵鋰產(chǎn)能11萬噸，規(guī)模領(lǐng)先，放量在即。此外,公司已建成補(bǔ)鋰劑產(chǎn)能5000噸，也有望對業(yè)績有所貢獻(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，競爭加劇產(chǎn)能過剩，原材料價(jià)格波動(dòng)。