>> 華創(chuàng)證券-德方納米(300769)2023年半年報點評：6月以來盈利能力已恢復(fù)，股權(quán)激勵彰顯信心-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
1063KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,何家金 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司2023年H1實現(xiàn)總營收88.92億元，同比+17.67%;歸母凈利潤-10.44億元，同比-181.55%；扣非歸母凈利潤-10.75億，同比-185.52%。銷售毛利率-2.46%，同比-30.27pct；銷售凈利率-14.25%，同比-31.19pct。
評論：
2023H1整體業(yè)績虧損，5月后盈利逐漸修復(fù)。2023H1公司銷售收入及銷量均同比增長，但1-4月因鋰鹽跌幅較大、此前積累高價庫存、下游需求減少等原因業(yè)績虧損。5月下游需求逐步恢復(fù)，鋰源采購價格回升企穩(wěn)，公司收入、毛利和凈利水平回升勢頭良好，自6月起凈利潤扭虧為盈，6、7月合計實現(xiàn)凈利潤超1.8億元。公司二季度產(chǎn)能利用率逐月爬升，并在6月份實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)品銷售價格上漲，盈利能力逐漸恢復(fù)。
磷酸鐵鋰產(chǎn)品驗證順利，預(yù)計下半年放量。磷酸錳鐵鋰可以提升能量密度，改善低溫性能，降低瓦時成本，在動力電池端具有突出優(yōu)勢。公司的新產(chǎn)品磷酸錳鐵鋰和補鋰劑驗證進展順利，“液相法”工藝和“涅甲界面改性技術(shù)”有效解決了磷酸錳鐵鋰的錳溶出難題。磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品已經(jīng)通過下游客戶的測試，產(chǎn)能已調(diào)試完成，目前小批量出貨，預(yù)計下半年放量。
股權(quán)激勵共享公司成長。公司8月發(fā)布公告，擬向公司董事、高管及核心員工授予限制性股票279.24萬股，占總股本1.00%。激勵計劃可歸屬比例=100%的目標值為2023-2025年累計營收不低于230/506/837億元，或磷酸鹽系正極材料2023-2025年銷量增長率不低于35%/100%/180%（基數(shù)2022年）。股權(quán)激勵機制的建設(shè)有利于公司管理層的穩(wěn)定性，有效結(jié)合股東、公司和員工利益，留住優(yōu)秀人才，實現(xiàn)企業(yè)與員工共享成長。
投資建議：23H1受下游需求放緩及原材料跌價影響，業(yè)績轉(zhuǎn)虧。公司Q2產(chǎn)銷情況逐月改善，訂單持續(xù)增長，錳鐵鋰放量有望成為公司業(yè)績新增長點。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.2/18.08/30.55億元，對應(yīng)EPS分別為0.07/6.47/10.94元。結(jié)合行業(yè)平均水平，考慮到公司在磷酸鹽系正極的競爭力，我們給予公司24年業(yè)績20倍PE，對應(yīng)股價129.5元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷售不及預(yù)期，磷酸鐵鋰正極材料滲透率不及預(yù)期，行業(yè)擴產(chǎn)過快導(dǎo)致競爭加劇。
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