>> 華創(chuàng)證券-德方納米(300769)2023年半年度業(yè)績預(yù)告點評：短期盈利承壓，錳鐵鋰量產(chǎn)可期-230727
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 1052KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
黃麟,何家金 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
業(yè)績預(yù)告：2023年H1歸母虧10.4-11.7億元，同比下降181%-191%；扣非虧10.6-11.9億元，同比下降184%-195%。其中Q2歸母虧3.2-4.5億元，同比下降162%-187%；扣非虧3.2-4.5億元，同比下降165%-191%。
評論：
產(chǎn)品銷量實現(xiàn)同比增長，價格下跌疊加成本升高導(dǎo)致盈利承壓。2023年H1，公司產(chǎn)品銷量實現(xiàn)同比增長，受今年1-4月份鋰鹽價格大幅下跌及下游需求放緩影響，公司產(chǎn)品價格下降。此外，公司此前積累的較高價位的原材料庫存消化，疊加下游需求減少的背景下公司的開工率下滑，導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本上升，盈利能力承壓。
Q2產(chǎn)品價格出現(xiàn)回升，產(chǎn)能利用率逐月改善，盈利能力逐漸恢復(fù)。2023年4月，公司產(chǎn)能利用率觸底，5月隨著下游需求逐步恢復(fù)，產(chǎn)能利用率開始提升，并在6月份實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，盈利能力逐漸恢復(fù)。
錳鐵鋰和補鋰劑驗證進(jìn)展順利，預(yù)計下半年開始放量。公司采用“液相法”工藝和“涅甲界面改性技術(shù)”等獨特工藝技術(shù),有效解決了錳鐵鋰的錳溶出難題,產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。公司錳鐵鋰產(chǎn)品在循環(huán)壽命、能量密度等指標(biāo)上處于領(lǐng)先地位，2022年已通過客戶的批量驗證。公司錳鐵鋰產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先，曲靖德方年產(chǎn)11萬噸產(chǎn)能目前小批量出貨，預(yù)計下半年放量。
投資建議：23H1受下游需求放緩及原材料跌價影響業(yè)績轉(zhuǎn)虧，但公司Q2開始產(chǎn)銷情況逐月改善，下半年錳鐵鋰的放量有望為公司貢獻(xiàn)新收入。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.2/18.08/30.55億元（原值7.97/25.51/36.45億元），對應(yīng)EPS分別為0.07/6.47/10.94元。結(jié)合行業(yè)平均水平，考慮到公司在磷酸鹽系正極的競爭力，我們給予公司24年業(yè)績20倍PE，對應(yīng)股價129.5元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷售不及預(yù)期，磷酸鐵鋰正極材料滲透率不及預(yù)期，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)過快導(dǎo)致競爭加劇
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