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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.45億元，同比+46.56%，環(huán)比-39.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-7.17億元，同比-194.17%，環(huán)比-229.83%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-7.36億元，同比-197.4%，環(huán)比-235.87%。
　　業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　Q1出貨低于市場(chǎng)預(yù)期，原料與產(chǎn)品價(jià)格錯(cuò)配疊加庫(kù)存減值導(dǎo)致虧損。預(yù)計(jì)公司23Q1磷酸鐵鋰總出貨量4萬(wàn)噸，權(quán)益出貨量3.5萬(wàn)噸左右，環(huán)比下降20%+，由于Q1終端電動(dòng)車和儲(chǔ)能需求放緩疊加電池廠去庫(kù)，公司出貨量低于預(yù)期，同時(shí)公司碳酸鋰長(zhǎng)單比例較高，高價(jià)采購(gòu)原料，而1月和2月出貨較少，3月集中出貨時(shí)鐵鋰價(jià)格已大幅下跌，導(dǎo)致公司盈利能力大幅下降，疊加Q1存貨跌價(jià)損失8.1億元，導(dǎo)致公司Q1業(yè)績(jī)大幅虧損。
　　4月鋰價(jià)基本觸底，公司Q2業(yè)績(jī)有望修復(fù)。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，Q1鋰價(jià)跌幅超過60%，4月電池級(jí)碳酸鋰最低成交價(jià)在17萬(wàn)元/噸，已跌破部分新建鋰云母項(xiàng)目成本，同時(shí)電池廠去庫(kù)進(jìn)入尾聲，鋰價(jià)有望觸底回升，鋰價(jià)企穩(wěn)后需求將逐步回暖，公司產(chǎn)能利用率將明顯提升，Q2業(yè)績(jī)有望修復(fù)，預(yù)計(jì)23年公司磷酸鐵鋰出貨20萬(wàn)噸+，全年單噸平均凈利約0.4萬(wàn)元/噸。
　　錳鐵鋰和補(bǔ)鋰劑新產(chǎn)品進(jìn)展順利，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司年產(chǎn)11萬(wàn)噸磷酸錳鐵鋰項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)展順利，有效產(chǎn)能8-9萬(wàn)噸，Q2逐步實(shí)現(xiàn)出貨，預(yù)計(jì)全年出貨4萬(wàn)噸左右，單噸凈利預(yù)計(jì)在0.8萬(wàn)元/噸，5000噸補(bǔ)鋰劑項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)，全年有望實(shí)現(xiàn)出貨2000噸左右。
　　投資建議：由于原材料和產(chǎn)品價(jià)格大跌、疊加公司庫(kù)存減值影響，下調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23年至25年公司歸母凈利潤(rùn)為11.0/25.4/33.3億元（原預(yù)測(cè)為24.3/27.2/35.8億元），同比增長(zhǎng)-54%/130%/31%，對(duì)應(yīng)PE為25.8x/11.2x/8.5x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，新產(chǎn)品推廣受限