>> 中銀證券-德方納米(300769)磷酸鐵鋰量價齊升，新材料放量在即-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 823KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年年報，全年盈利23.80億元，同比增長188%符合預(yù)期；公司正極材料量價齊升，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進，產(chǎn)品布局不斷完善；維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年盈利同比增長188%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營收225.57億元，同比增長355.30%；盈利23.80億元，同比增長188.36%；扣非盈利23.19億元，同比增長191.70%。根據(jù)公司年報測算，2022Q4公司實現(xiàn)營收81.41億元，同比增長209.74%；盈利5.53億元，同比下滑3.81%；扣非盈利5.42億元，同比下滑1.41%。公司此前發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年盈利23.6-25.5億元，同比增長194.78%-218.51%；扣非盈利23.0-24.9億元，同比增長198.67%-223.34%。公司業(yè)績符合預(yù)期。
磷酸鐵鋰量價齊升，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進：2022年公司磷酸鐵鋰正極材料銷量17.23萬噸，同比增長88.88%；實現(xiàn)營收225.37億元，同比增長357.82%；毛利率同比下滑8.37個百分點至20.07%。德枋億緯項目于2022Q2投產(chǎn)，曲靖德方年產(chǎn)11萬噸磷酸錳鐵鋰正極材料項目于2022年9月底進入試生產(chǎn)階段，以上兩個項目達產(chǎn)后公司磷酸鹽系正極材料產(chǎn)能達到37.5萬噸/年，宜賓德方時代年產(chǎn)8萬噸磷酸鐵鋰項目公司正抓緊建設(shè)。公司采用液相法工藝生產(chǎn)的磷酸鐵鋰產(chǎn)品粒徑均一可控，一致性好，具有突出的循環(huán)壽命優(yōu)勢，在市場競爭中處于領(lǐng)先地位，我們預(yù)計2023年公司正極材料銷量有望達到30萬噸，同比增長74.11%。
磷酸錳鐵鋰和補鋰劑產(chǎn)業(yè)化進程加快：公司“涅甲界面改性技術(shù)”等核心技術(shù)有效解決了磷酸錳鐵鋰導(dǎo)電性與倍率性能差的難題，使新材料產(chǎn)業(yè)化進程加快，年產(chǎn)11萬噸新型磷酸鹽系正極材料項目已于2022年9月進入調(diào)試階段。公司補鋰劑產(chǎn)品性價比突出，曲靖德方創(chuàng)界年產(chǎn)2萬噸補鋰劑項目一期已于2023年2月底投產(chǎn)，公司新增補鋰劑產(chǎn)能5,000噸/年。公司新產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望形成差異化競爭優(yōu)勢。
估值
在當(dāng)前股本下，考慮到行業(yè)競爭加劇以及原材料價格波動，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至12.42/16.47/21.46元（原預(yù)測為15.92/20.56/-元），對應(yīng)市盈率14.9/11.2/8.6倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
價格競爭超預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能擴張超預(yù)期；新能源汽車需求不達預(yù)期；政策不達預(yù)期；磷酸鐵鋰滲透率不達預(yù)期；新冠疫情影響超預(yù)期。
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