>> 中泰證券-德方納米(300769)業(yè)績符合預期，新品產(chǎn)能逐步落地-230331
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾彪,朱柏睿 |
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事件：2022年實現(xiàn)營收225.6億元，同比增長355%；歸母凈利潤23.8億元，同比增長188%；若剔除股權激勵費用影響，22年歸母凈利潤28.2億元，同比增長253%。其中，22Q4營收81.4億元，環(huán)比提升19%；歸母凈利潤5.5億元，環(huán)比微增；Q4計提股權激勵費用1億出頭，加回后凈利潤6.6億元。盈利能力方面，22年公司毛利率20.1%，同比下滑8.8pct，凈利率10.7%，同比下滑5.9pct。其中，22Q4公司毛利率16.2%，同比下滑18.3pct，環(huán)比增長0.05pct；22Q4公司凈利率7.0%，同比下滑14.8pct，環(huán)比下滑1.2pct。
22年鐵鋰正極出貨量為17.2萬噸，同比增長89%；平均噸凈利1.4萬元；若加回股權激勵費用，平均噸凈利1.6萬元。22Q4出貨約5.1萬噸，噸凈利1.1萬元；加回股權激勵費用，噸凈利約1.3萬元。
產(chǎn)能方面，截止23年2月，公司磷酸鐵鋰產(chǎn)能26.5萬噸/年；德枋億緯項目于22Q2投產(chǎn)，曲靖德方年產(chǎn)11萬噸磷酸錳鐵鋰項目于2022年9月底進入試生產(chǎn)階段，兩個項目全部達產(chǎn)后，公司磷酸鹽系正極材料產(chǎn)能達到37.5萬噸/年；此外，宜賓德方時代年產(chǎn)8萬噸LFP項目正在抓緊建設中。磷酸錳鐵鋰產(chǎn)能方面，11萬噸產(chǎn)能目前已經(jīng)投產(chǎn)，預計23Q2逐步達產(chǎn)。補鋰劑產(chǎn)品方面，年產(chǎn)2萬噸補鋰劑項目的一期5000噸產(chǎn)能于2023年2月底順利投產(chǎn)，具備先發(fā)優(yōu)勢。
盈利預測：預計23Q1鐵鋰出貨同比小幅增長，噸凈利1萬以上，預計23年正極出貨22萬噸，我們預計公司23-24年歸母凈利潤27.5、36.2億（前值為25.8、35.6億），對應PE估值12.0、9.1倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、市場競爭加劇風險、原材料價格變動風險、產(chǎn)能擴張不及預期。
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