>> 渤海證券-德方納米(300769)深度報告：獨創(chuàng)工藝奠定優(yōu)勢，新品打開成長空間-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 2837KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
袁藝博 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心電池材料供應(yīng)商，新能源帶動業(yè)績爆發(fā)公司是鋰電池核心材料供應(yīng)商，主要產(chǎn)品為正極材料納米磷酸鐵鋰，同時公司積極開發(fā)新品，推出磷酸錳鐵鋰和補鋰劑。高景氣下公司業(yè)績快速增長，2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營收144.16億元，同比+519.79%；實現(xiàn)歸母凈利18.28億元，同比+628.20%。
LFP需求穩(wěn)步增長，LMFP性能優(yōu)秀潛力巨大LFP性價比高、安全性好，在電池創(chuàng)新技術(shù)推動下，海外滲透率有望快速提升，在中低端新能源車+儲能行業(yè)帶動下需求有望穩(wěn)步增長，預(yù)計2025年需求量達到256.7萬噸；相較LFP，升級版正極LMFP擁有更低的單Wh成本和更高的能量密度，有望通過純用+混用向各價格帶新能源車滲透，預(yù)計2025年需求量達到45.1萬噸。
LFP或供給過剩，新產(chǎn)品有望成為未來新看點當前LFP企業(yè)快速擴張產(chǎn)能，同時新玩家不斷涌入，賽道趨于擁擠。根據(jù)我們對產(chǎn)能和需求的預(yù)測來看，未來LFP行業(yè)或面臨供給過剩的壓力，我們認為，擁有成本優(yōu)勢或能實現(xiàn)產(chǎn)品迭代升級的企業(yè)有望在未來競爭中勝出，相較而言，迭代升級產(chǎn)品的技術(shù)壁壘較高，有望形成長期護城河。
公司技術(shù)優(yōu)勢明顯，積極投放新品提升競爭力（1）公司獨創(chuàng)液相法工藝，產(chǎn)品穩(wěn)定性、均勻性好，且工藝耗能少，原材料成本更低，具備產(chǎn)品質(zhì)量和成本優(yōu)勢。（2）公司已建成11萬噸新品LMFP產(chǎn)能，后續(xù)將新建33萬噸產(chǎn)能，產(chǎn)品下游驗證進展順利，有望成為第一個大批量生產(chǎn)LMFP的企業(yè)；新品生產(chǎn)工藝在沿襲液相法固有優(yōu)勢基礎(chǔ)上，又成功發(fā)明了多項技術(shù)專利。（3）公司布局新品補鋰劑，產(chǎn)品已通過下游驗證，待產(chǎn)能釋放后有望為公司業(yè)績提供新增長動力。
盈利預(yù)測與投資建議公司為鋰電池正極材料核心研發(fā)和供應(yīng)商，獨創(chuàng)生產(chǎn)工藝，積極開發(fā)新品，產(chǎn)能不斷擴張。結(jié)合行業(yè)景氣度和公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏，我們預(yù)計公司
2022-2024年歸母凈利分別為24.71/27.57/35.50億元，EPS分別為14.22/15.86/20.43元/股，對應(yīng)PE分別為13.61X/12.20X/9.47X，相較可比公司的PE平均值具備性價比優(yōu)勢，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
產(chǎn)能投產(chǎn)投放不及預(yù)期風險、原材料價格波動風險、新產(chǎn)品的研發(fā)及市場推廣的風險。
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