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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.6~25.5億元，同比+194.78%~218.51%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)23.0~24.9億元，同比+198.67%~223.34%。單季度看，22Q4歸母凈利潤(rùn)5.32~7.22億元，同比-4.32%~+29.86%，環(huán)比-2.92%~+31.75%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.22~7.12億元，同比+4.92%~29.69%，環(huán)比+0.19%~36.66%。
　　Q4出貨量穩(wěn)定增長(zhǎng)，單噸盈利維持高位。預(yù)計(jì)公司22Q4磷酸鐵鋰整體出貨量6萬(wàn)噸，權(quán)益出貨量5萬(wàn)噸左右，環(huán)比增長(zhǎng)10%+，單噸凈利1.2萬(wàn)元/噸，環(huán)比基本持平，在行業(yè)面臨過(guò)剩壓力下公司盈利能力繼續(xù)維持在高位，主要在于公司主打長(zhǎng)循環(huán)儲(chǔ)能磷酸鐵鋰供給緊張，加工費(fèi)并未調(diào)整。預(yù)計(jì)23年公司磷酸鐵鋰出貨34.5萬(wàn)噸，權(quán)益出貨26.5萬(wàn)噸，單噸凈利受下游大客戶(hù)壓價(jià)影響或降至0.7~0.8萬(wàn)元/噸。
　　液相法工藝貢獻(xiàn)超額利潤(rùn)，長(zhǎng)循環(huán)產(chǎn)品受益于大儲(chǔ)市場(chǎng)爆發(fā)。公司獨(dú)有液相法磷酸鐵鋰工藝，產(chǎn)品循環(huán)性能優(yōu)異更適用于儲(chǔ)能領(lǐng)域，是寧德時(shí)代磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電芯正極材料一供，同時(shí)進(jìn)入特斯拉儲(chǔ)能系統(tǒng)MegaPack供應(yīng)鏈，隨著國(guó)內(nèi)外光伏電站建設(shè)成本降低，公司產(chǎn)品受益于大儲(chǔ)市場(chǎng)爆發(fā)。
　　錳鐵鋰和補(bǔ)鋰劑項(xiàng)目進(jìn)展順利，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司年產(chǎn)11萬(wàn)噸磷酸錳鐵鋰項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，正處于產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計(jì)今年有效產(chǎn)能8~9萬(wàn)噸，若下游裝車(chē)進(jìn)展順利，出貨量預(yù)計(jì)達(dá)5~6萬(wàn)噸，單噸凈利預(yù)計(jì)在1萬(wàn)元/噸以上，5000噸補(bǔ)鋰劑項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年貢獻(xiàn)2億元以上業(yè)績(jī)。
　　投資建議：考慮公司22年產(chǎn)品并未調(diào)價(jià)，23~24年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，上調(diào)公司22年業(yè)績(jī)并下調(diào)23~24年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至24.3/27.2/35.8億元（原預(yù)測(cè)為21.42/28.43/36.72億元），同比增長(zhǎng)204%/12%/31%，對(duì)應(yīng)PE為19.2x/17.2x/13.1x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格大幅上漲