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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，22營收225.57億元，同比+355.30%；歸母凈利潤23.80億元，同比+188.36%。單季度來看，22Q4實(shí)現(xiàn)營收81.4億元，同比+209.74%，環(huán)比+18.69%；歸母凈利潤5.53億元，同比-3.82%，環(huán)比+0.89%。業(yè)績符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　22年量利雙升推動(dòng)業(yè)績大幅增長，23年鐵鋰產(chǎn)能繼續(xù)增加。公司22年磷酸鐵鋰出貨量17.23萬噸，同比增長88.9%，單噸扣非平均凈利1.35萬元/噸，同比增長59.4%，磷酸鐵鋰量利雙升使得公司業(yè)績大幅增長。公司現(xiàn)有磷酸鐵鋰產(chǎn)能26.5萬噸，宜賓德方時(shí)代8萬噸產(chǎn)能由于改造預(yù)計(jì)Q2開始爬坡，預(yù)計(jì)23年磷酸鐵鋰出貨30萬噸左右，同比增長70%+，權(quán)益出貨量23萬噸左右，同比增長40%+。由于行業(yè)磷酸鐵鋰產(chǎn)能大幅增加，疊加磷酸鐵價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)23年磷酸鐵鋰單噸凈利降至0.7萬元/噸左右。
　　長循環(huán)產(chǎn)品儲(chǔ)能領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，客戶結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。公司獨(dú)有液相法磷酸鐵鋰工藝，產(chǎn)品循環(huán)性能優(yōu)異更適用于儲(chǔ)能領(lǐng)域，22年儲(chǔ)能市場(chǎng)收入占比繼續(xù)提升，繼續(xù)貢獻(xiàn)超額收益。公司22年大客戶寧德時(shí)代貢獻(xiàn)收入占比降至49.3%，依賴度逐步降低，新增儲(chǔ)能領(lǐng)域瑞浦蘭鈞等客戶，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
　　擬募資擴(kuò)張錳鐵鋰產(chǎn)能，新產(chǎn)品放量提供新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。公司新產(chǎn)品磷酸錳鐵鋰和補(bǔ)鋰劑有望于今年放量，其中年產(chǎn)11萬噸錳鐵鋰項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，正處于爬坡階段，Q2開始出貨，預(yù)計(jì)出貨量5萬噸左右，單噸凈利預(yù)計(jì)在0.9~1萬元/噸，5000噸補(bǔ)鋰劑項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)。公司繼續(xù)加碼錳鐵鋰產(chǎn)品，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資35億元在會(huì)澤縣新建11萬噸錳鐵鋰正極產(chǎn)能。
　　投資建議：考慮行業(yè)競爭及原材料波動(dòng)，下調(diào)23~24年業(yè)績預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司業(yè)績?yōu)?2.5/28.9/35.6億元，同比增長-5%/28%/23%，對(duì)應(yīng)PE為14.6x/11.4x/9.3x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品出貨不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇