>> 光大證券-德方納米(300769)2022年年報點評：22Q4盈利能力穩(wěn)中有升，錳鐵鋰、補(bǔ)鋰劑打造第二成長曲線-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 756KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,陳無忌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入225.57億元，同比增長355.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.80億元，同比增長188.36%，實現(xiàn)扣非凈利潤23.19億元，同比增長191.70%（均為調(diào)整后口徑），業(yè)績落于預(yù)告區(qū)間。
產(chǎn)銷量同比大幅提升：量的方面，公司2022年全年實現(xiàn)磷酸鐵鋰銷量17.23萬噸，同比增長88.88%，受益于下游需求增長及公司新增產(chǎn)能的釋放，公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷量同比大幅提升，產(chǎn)銷量同比增長均超過80%。產(chǎn)能方面，公司磷酸鹽系正極材料產(chǎn)能20.4萬噸，產(chǎn)能利用率91%，在建產(chǎn)能19萬噸，為2023年量的提升貢獻(xiàn)產(chǎn)能增量。
單噸盈利位于歷史較高水平：盈利方面，剔除股權(quán)激勵費用與減值影響，公司22年磷酸鐵鋰單噸盈利約1.73萬元/噸，處于歷史較高水平，主要由于公司液相法工藝的成本優(yōu)勢，碳酸鋰價格上漲所帶來的庫存收益，以及規(guī)模效應(yīng)帶來的制造成本改善和費用率降低。展望2023年，磷酸鐵鋰行業(yè)將會形成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，高端產(chǎn)能不足，加工費承壓。公司液相法工藝生產(chǎn)的磷酸鐵鋰均一性好、循環(huán)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品具備差異化，在儲能市場具備優(yōu)勢。
22Q4盈利能力穩(wěn)中有升，彰顯技術(shù)優(yōu)勢與成本管控能力：分季度來看，22Q4實現(xiàn)營收81.4億元，同比+203%，環(huán)比+18.7%；歸母凈利潤5.53億元，同比-4.95%，環(huán)比+0.89%；扣非歸母凈利潤5.42億元，同比-5.68%，環(huán)比+4.04%。預(yù)計Q4出貨約5.4萬噸，剔除股權(quán)激勵費用與減值影響，四季度單噸凈利約1.65萬元，環(huán)比三季度穩(wěn)中有升，維持較高盈利水平，體現(xiàn)公司技術(shù)路線優(yōu)勢和降本增效能力。
加碼補(bǔ)鋰劑、磷酸錳鐵鋰新產(chǎn)品：曲靖德方創(chuàng)界年產(chǎn)2萬噸補(bǔ)鋰劑一期2023年2月底投產(chǎn)，補(bǔ)鋰劑可大幅改善正極能量密度和循環(huán)性能，應(yīng)用領(lǐng)域廣闊。3月30日，公司公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資35億元于會澤縣建設(shè)11萬噸錳鐵鋰正極產(chǎn)能，進(jìn)一步加碼磷酸錳鐵鋰技術(shù)路線。
盈利預(yù)測、估值與評級：23年磷酸鐵鋰行業(yè)將會形成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，公司盈利端承壓，下調(diào)公司2023-2024年凈利潤預(yù)測（-14%/-9%）、新增2025年凈利潤預(yù)測分別為21.52/30.24/38.69億元，對應(yīng)PE 16/11/9X?？紤]公司作為磷酸鐵鋰正極龍頭，新增產(chǎn)能加速釋放，補(bǔ)鋰劑和磷酸錳鐵鋰打造第二增長曲線，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求低于預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險。
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