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投資要點(diǎn)
　　事件：德方納米披露2022年年報(bào)。
　　2022年歸母凈利23.8億元，符合預(yù)期。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入225.57億元，同比+355%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利23.80億元，同比+188%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利23.19億元，同比+192%。落于此前業(yè)績(jī)預(yù)告的中值偏下區(qū)間，符合預(yù)期。
　　22Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.41億元，環(huán)比+19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.53億元，環(huán)比+1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利5.42億元，環(huán)比+4%。
　　全年銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)，噸凈利維持高位。受益于下游需求高景氣和公司新產(chǎn)能的放量，公司2022年磷酸鐵鋰銷(xiāo)量17.23萬(wàn)噸，同比+89%，噸凈利約為1.4萬(wàn)元/噸。我們測(cè)算22Q4銷(xiāo)量約5.5萬(wàn)噸，噸凈利約為1萬(wàn)元/噸。
　　磷酸錳鐵鋰和補(bǔ)鋰劑新品創(chuàng)新，技術(shù)溢價(jià)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g。公司曲靖德方11萬(wàn)噸磷酸錳鐵鋰已于22年9月進(jìn)入試生產(chǎn)，曲靖德方創(chuàng)界2萬(wàn)噸一期補(bǔ)鋰劑于23年2月投產(chǎn)。兩項(xiàng)新產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品協(xié)同優(yōu)勢(shì)，有望為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入288.00/349.22/376.29億元，同比增長(zhǎng)27.68%/21.26%/7.75%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)27.68/36.82/40.62億元，同比增長(zhǎng)16.27%/33.03%/10.33%；對(duì)應(yīng)PE分別為11.63/8.74/7.92倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)影響；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)。