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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司是國(guó)內(nèi)專(zhuān)精磷酸鐵鋰正極材料的龍頭公司，獨(dú)創(chuàng)液相法合成技術(shù)，建立顯著成本優(yōu)勢(shì)，伴隨高景氣下游快速擴(kuò)張，推出磷酸錳鐵鋰與補(bǔ)鋰劑打造第二增長(zhǎng)曲線。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為12.20/18.11/24.92元，參考PE/PB估值，同時(shí)考慮到公司磷酸鐵鋰龍頭地位且有望成功打造第二增長(zhǎng)曲線，給予公司2023年22XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為268.4元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　磷酸鐵鋰下游需求高景氣，公司兼具成本與客戶優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2023年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)1400萬(wàn)輛，中國(guó)銷(xiāo)量達(dá)850萬(wàn)輛，其中磷酸鐵鋰裝車(chē)占比維持在65%左右。受政策驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能需求爆發(fā)，磷酸鐵鋰電池為當(dāng)下電化學(xué)儲(chǔ)能最優(yōu)選擇。公司將充分享受高景氣下游需求快速增長(zhǎng)的紅利。公司獨(dú)創(chuàng)自熱蒸發(fā)液相合成法，磷酸鐵鋰產(chǎn)品綜合性能優(yōu)秀，材料成本與能耗顯著降低，生產(chǎn)成本為行業(yè)最低。公司與寧德時(shí)代、億緯鋰能等優(yōu)質(zhì)客戶通過(guò)合資建廠的方式深度綁定，協(xié)同發(fā)展。公司兼具技術(shù)與客戶優(yōu)勢(shì)，無(wú)懼競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　磷酸錳鐵鋰與補(bǔ)鋰劑放量在即，將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司前瞻性布局新型磷酸鹽系正極材料和補(bǔ)鋰劑，已經(jīng)取得了技術(shù)突破，產(chǎn)品性能及市場(chǎng)化進(jìn)程處于行業(yè)前沿。磷酸錳鐵鋰在能量密度及低溫性能上具有明顯優(yōu)勢(shì)，有望替代部分磷酸鐵鋰及NCM523的需求。補(bǔ)鋰劑可有效彌補(bǔ)不可逆鋰耗，提升電池首效，市場(chǎng)空間廣闊。公司目前已規(guī)劃磷酸錳鐵鋰產(chǎn)能55萬(wàn)噸，補(bǔ)鋰劑產(chǎn)能4.5萬(wàn)噸。
　　催化劑：磷酸錳鐵鋰與補(bǔ)鋰劑隨下游客戶應(yīng)用放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇產(chǎn)能過(guò)剩，原材料價(jià)格波動(dòng)。