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公司長(zhǎng)壽命磷酸鐵鋰助力儲(chǔ)能系統(tǒng)降本增效，享受儲(chǔ)能高增長(zhǎng)。儲(chǔ)能是磷酸鐵鋰的重要應(yīng)用場(chǎng)景。在多重因素推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年儲(chǔ)能電池出貨量分別為319/605/1090 GWh，對(duì)應(yīng)磷酸鐵鋰需求55/105/189萬(wàn)噸，同比增速分別為100%/90%/80%。公司獨(dú)有液相法工藝，生產(chǎn)的磷酸鐵鋰循環(huán)壽命達(dá)8000次，遠(yuǎn)超固相法生產(chǎn)的磷酸鐵鋰，再加上公司又一款新品—補(bǔ)鋰劑助力，壽命有望達(dá)到10000次，甚至更高。電池10000次循環(huán)壽命，可將儲(chǔ)能電站壽命提升到15年，內(nèi)部收益率IRR由5.5%提升到12.1%，儲(chǔ)能電站全壽命周期度電成本LCOE降低20%（較6000次而言），降低到0.68元/kWh。公司產(chǎn)品降本優(yōu)勢(shì)明顯，能夠充分享受儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)帶來(lái)的紅利。
　　公司新品磷酸錳鐵鋰可以降低約9%的度電成本。公司堅(jiān)持差異化戰(zhàn)略，在常規(guī)磷酸鐵鋰材料領(lǐng)域進(jìn)入者越來(lái)越多，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，而且磷酸鐵鋰能量密度接近理論上限之際，公司堅(jiān)持投入與創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)出磷酸鐵鋰（LFP）的升級(jí)品—磷酸錳鐵鋰（LFMP）。LFMP能量密度比LFP高21%，低溫性能更優(yōu)，并且保留了高安全特性。按照化學(xué)計(jì)量比估算LFP與LFMP（以L(fǎng)iMn0.7Fe0.3PO4為例）所需主材的成本差異，雖然LFMP材料成本比LFP高9%，但能量密度高21%，綜合來(lái)看，LFMP比LFP度電成本（元/kWh）還是低9%。憑此優(yōu)勢(shì)，公司產(chǎn)品有望繼續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)。
　　LFMP技術(shù)壁壘高。同LFP一樣，LFMP也是橄欖石結(jié)構(gòu)，固有缺點(diǎn)是離子和電子電導(dǎo)率差，而LFMP導(dǎo)電性能更差，這限制了LFMP的應(yīng)用，也是該領(lǐng)域一直試圖解決的問(wèn)題。目前對(duì)其改性的主要措施可以歸納為：①表面包覆；②元素?fù)诫s；③納米化。固相法制備工藝的固有缺陷：產(chǎn)品粒徑較大分布范圍廣，即使通過(guò)表面包覆、元素?fù)诫s等改性措施也很難滿(mǎn)足市場(chǎng)化需要。公司獨(dú)有液相法制備工藝，可以利用現(xiàn)有的LFP產(chǎn)線(xiàn)，稍作改進(jìn)，即可生產(chǎn)LFMP，轉(zhuǎn)換成本低。
　　公司LFMP產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏領(lǐng)先。2021年10月，公司11萬(wàn)噸LFMP項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)；2022年9月，正式投產(chǎn)，目前正在進(jìn)行產(chǎn)能爬坡。產(chǎn)品的測(cè)試指標(biāo)目前已通過(guò)了下游客戶(hù)的驗(yàn)證，下游客戶(hù)有望加速導(dǎo)入。目前，還未見(jiàn)其他公司大規(guī)模建設(shè)LFMP項(xiàng)目，從公司LFMP項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間線(xiàn)看，公司LFMP可以保持1年左右（開(kāi)工建設(shè)到投產(chǎn)耗時(shí)1年左右）的量產(chǎn)節(jié)奏優(yōu)勢(shì)。
　　公司新品補(bǔ)鋰劑助力磷酸鐵鋰，為虎添翼。補(bǔ)鋰劑能夠顯著提升電池能量密度和循環(huán)壽命。添加2%，提升5%能量密度；添加4%，提升100%循環(huán)壽命。公司的LFP產(chǎn)品本身循環(huán)壽命優(yōu)勢(shì)就突出，再添加了公司的補(bǔ)鋰劑產(chǎn)品之后，循環(huán)壽命更是處于大幅領(lǐng)先的地位，更能降低儲(chǔ)能系統(tǒng)的全壽命周期度電成本，有望享受動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池市場(chǎng)雙紅利。
　　投資建議：
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為232/381/503億元，同比增長(zhǎng)3%/64%/32%，歸母凈利潤(rùn)為23.9/32.8/43.4億元，同比增長(zhǎng)0.5%/37%/32%，對(duì)應(yīng)每股收益13.77/18.88/24.95元。
　　給與公司2023年19.8倍PE，公司2023年合理股價(jià)為272.65元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，盈利預(yù)測(cè)中假設(shè)偏離真實(shí)情況