>> 國信證券-德方納米(300769)2023年一季報點評：鋰鹽價格大跌造成盈利承壓，錳鐵鋰與補鋰劑進展順利-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
1320KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王蔚祺 |
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公司2023Q1實現(xiàn)凈利潤-7.17億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。公司2023Q1實現(xiàn)營收49.45億元，同比+47%，環(huán)比-40%；實現(xiàn)歸母凈利潤-7.17億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。公司2023Q1毛利率為0.01%，同比-34.77pct，環(huán)比-16.15pct。公司2023Q1計提資產(chǎn)減值損失8.11億元，沖回信用減值損失0.92億元。2023Q1公司部分產(chǎn)成的磷酸鐵鋰未能及時交付，形成一定的庫存，因而進行了充分的存貨跌價損失計提。
公司磷酸鐵鋰銷量環(huán)比略降，高價原料致使短期盈利承壓。2023Q1公司磷酸鐵鋰銷量約為4萬噸，環(huán)比下降23%；權(quán)益銷量約為3.5萬噸；產(chǎn)品售價約為12.4萬元/噸，環(huán)比下降20%左右。我們預(yù)計2023Q1公司磷酸鐵鋰噸凈利約為-1.8萬元，環(huán)比下降2.8萬元；毛利率約為0%。2023Q1公司產(chǎn)品單位成本約12.4萬元/噸，我們假設(shè)單位制造+人工+其他成本約為0.8萬元/噸以上，測算得到2023Q1使用鋰鹽原料價格在40萬元/噸以上。我們預(yù)計公司2023Q1盈利能力環(huán)比下滑主要系：鋰鹽采購價格偏高、成本壓力大，2023Q1產(chǎn)品售價隨原料價格調(diào)低，造成售價跌幅大于成本降幅。展望后續(xù)季度，公司2023年銷量有望達20萬噸以上，盈利能力有望環(huán)比持續(xù)改善。
公司磷酸錳鐵鋰進展順利，預(yù)計2023Q2開始小批量供應(yīng)。公司年產(chǎn)11萬噸磷酸錳鐵鋰項目已于2022年9月底投產(chǎn)，現(xiàn)已完成產(chǎn)能爬坡；宜賓德方時代8萬噸磷酸錳鐵鋰項目預(yù)計2023Q2試生產(chǎn)。2023年3月公司公告在云南曲靖會澤縣新建年產(chǎn)11萬噸新型磷酸鹽正極材料項目，建設(shè)周期為2年。
公司磷酸錳鐵鋰混用與純用方案測試進展順利，2023Q2有望實現(xiàn)百噸級出貨，2023Q3開始大批量供應(yīng)。
公司補鋰劑應(yīng)用場景持續(xù)開拓，預(yù)計2023H2開始批量供應(yīng)。公司曲靖德方創(chuàng)界一期0.5萬噸補鋰劑項目已于2023年2月投產(chǎn)，后續(xù)仍有4萬噸產(chǎn)能規(guī)劃。公司補鋰劑產(chǎn)品已經(jīng)完成部分動力電池客戶驗證，有望率先在乘用車和商用車領(lǐng)域應(yīng)用，并且積極拓展儲能應(yīng)用場景。
風險提示：電動車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風險；新產(chǎn)品驗證不及預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。基于正極加工費同比下行的變化以及高價原料對公司盈利的短期波動，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計
2023-2025年歸母凈利潤為7.04/22.27/28.91億元（原預(yù)測為21.14/30.20/40.36億元），同比-70/+216/+30%，EPS分別為4.05/12.82/16.64元，當前PE為40/13/10倍，維持“買入”評級
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