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事件描述
　　德方納米發(fā)布2023年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.45億元，同比增長(zhǎng)46.56%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)-7.17億元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-7.36億元。
　　事件評(píng)論
　　拆分來看，出貨端，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)鐵鋰正極出貨4萬噸左右，權(quán)益出貨3.5萬噸左右，環(huán)比2022Q4下滑20%左右，主要受下游電池廠減庫(kù)存影響。盈利方面，1）售價(jià)方面：估算公司2023Q1產(chǎn)品平均售價(jià)為12.36萬元/噸，環(huán)比下降16%左右，主要受原料跌價(jià)影響，同時(shí)下游需求減弱，公司調(diào)低產(chǎn)品售價(jià)。此外公司1-2月出貨占比偏少，3月低價(jià)出貨占比較高也進(jìn)一步拉低售價(jià)；2）毛利方面：公司2023Q1單噸毛利接近盈虧平衡，環(huán)比下降2.4萬元/噸，一方面源于公司2022年底存貨51.33億元，高價(jià)存貨較高，另一方面2023Q1在上游原料快速跌價(jià)背景下，公司采購(gòu)端由于與上游簽訂長(zhǎng)協(xié)，原料采購(gòu)成本偏高，而下游定價(jià)周期相比上游采購(gòu)周期更短，定價(jià)公式明顯偏離“M-1”模式，同時(shí)疊加公司產(chǎn)品降價(jià)導(dǎo)致公司售價(jià)降幅高于成本降幅，最終導(dǎo)致單噸毛利大幅下降；2）凈利方面：估算公司單噸凈利在-0.3萬元/噸左右，環(huán)比下降2萬元/噸左右，一方面受單噸毛利下降影響，另一方面公司產(chǎn)能利用率下降導(dǎo)致單噸費(fèi)用有所上升（0.15萬元/噸）。此外公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失8.11億元，主要受原料跌價(jià)以及高價(jià)庫(kù)存及長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)影響，信用減值轉(zhuǎn)回0.92億元。
　　展望2023Q2及下半年，出貨量方面公司5-6月客戶意向訂單明顯恢復(fù)，產(chǎn)能利用率有望恢復(fù)至80-90%，2022Q2環(huán)比有望實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，盈利方面，隨著碳酸鋰價(jià)格逐步企穩(wěn)，同時(shí)公司減值計(jì)提以3-4月價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)，后續(xù)繼續(xù)計(jì)提減值可能性較低，單噸盈利有望回歸至正常水平。此外公司新產(chǎn)品錳鐵鋰及補(bǔ)鋰劑有望于2023H2放量，全年預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)11億元，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、動(dòng)力電池行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。