>> 東吳證券-德方納米(300769)2023年中報業(yè)績預(yù)告點評：Q2碳酸鋰減值影響盈利，預(yù)計Q3逐步恢復(fù)正常-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕 |
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事件：公司預(yù)告23H1歸母凈利-11.7~-10.4億元，同降191%~181%；扣非歸母-11.9~-10.6億元，同降195%~184%，其中23Q2歸母-4.5~-3.2億元，同降187%~162%，環(huán)增37%~55%；扣非-4.5~3.2億元，同降187%~162%，環(huán)增38%~56%，業(yè)績低于市場預(yù)期。
Q2出貨環(huán)增25%，6月起滿產(chǎn)滿銷。出貨端，我們預(yù)計公司上半年出貨9萬噸，其中Q2出貨5萬噸，同增43%，環(huán)增25%，對應(yīng)權(quán)益出貨4.5萬噸左右。公司現(xiàn)有鐵鋰產(chǎn)能26.5萬噸，4-5月產(chǎn)能利用率較低，6月已恢復(fù)至滿產(chǎn)水平，下半年預(yù)計鐵鋰滿產(chǎn)滿銷，預(yù)計23年出貨量25萬噸，同增50%，對應(yīng)權(quán)益出貨預(yù)期22萬噸左右，疊加H2起錳鐵鋰出貨3萬噸，預(yù)計權(quán)益總出貨量達25萬噸左右。
Q2碳酸鋰減值仍有影響，預(yù)計下半年逐步恢復(fù)正常。我們預(yù)計Q2鐵鋰單噸盈利為虧損8k+，主要系4月碳酸鋰從25萬元跌至18萬元，產(chǎn)品價格快速下跌，但公司庫存成本仍較高，Q1計提未完全覆蓋，帶來庫存損失，5月碳酸鋰快速漲至30萬左右，但產(chǎn)品價格傳導(dǎo)滯后，而公司未加低價碳酸鋰庫存，也有一定影響；此外，4-5月開工率低使得固定成本攤銷較高，錳鐵鋰產(chǎn)能部分轉(zhuǎn)固及前期相關(guān)人員支出也顯著提升成本。目前公司6月單月盈利已轉(zhuǎn)正，單噸盈利預(yù)計恢復(fù)至0.1萬/噸+，且Q3加工費預(yù)計維持穩(wěn)定，下半年預(yù)計隨著碳酸鋰影響消除、產(chǎn)能利用率提升，單位盈利恢復(fù)至正常水平，全年預(yù)計鐵鋰業(yè)務(wù)基本實現(xiàn)盈虧平衡。
錳鐵鋰及補鋰劑進展順利，預(yù)計下半年開始大規(guī)模量產(chǎn)。錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)化進展順利，預(yù)計Q3裝車，單wh成本優(yōu)勢明顯；德方現(xiàn)有錳鐵鋰有效產(chǎn)能11萬噸，8萬噸設(shè)備調(diào)試中，當(dāng)前已小批量出貨，預(yù)計下半年可實現(xiàn)大批量量產(chǎn)，預(yù)計23全年出貨3萬噸左右。此外，公司補鋰劑目前具備5k噸產(chǎn)能，23年有效產(chǎn)能2k噸，8月可大批量量產(chǎn)，23年預(yù)計可實現(xiàn)百噸級出貨。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮鐵鋰噸凈利下滑及碳酸鋰減值影響，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利預(yù)測至0.19/18/25億元（原預(yù)測值為7/20/30億元），同增-99%/+9546%/+41%，對應(yīng)1981x/21x/15xPE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：鐵鋰加工費下行、錳鐵鋰進展低預(yù)期。
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