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事件描述
　　公司發(fā)布財(cái)報(bào)：2023年前三季度收入約126億元，同比增長(zhǎng)19%，歸屬凈利潤(rùn)約2.7億元，同比增長(zhǎng)32%，扣非凈利潤(rùn)約3.3億元，同比增長(zhǎng)153%。2023Q3收入約44億元，同比增長(zhǎng)28%，歸屬凈利潤(rùn)約0.72億元，同比增長(zhǎng)8%，扣非凈利潤(rùn)約1.54億元，同比增長(zhǎng)200%。
　　事件評(píng)論
　　整體收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，新材德國(guó)員工辭退補(bǔ)償影響業(yè)績(jī)。公司3季度收入同比增長(zhǎng)28%，增長(zhǎng)來(lái)自汽車（占比41%、同比增長(zhǎng)27%）、風(fēng)電（占比36%，同比增長(zhǎng)65%）、工業(yè)與工程與軌道交通（合計(jì)占比21%，同比增長(zhǎng)5%）。公司3季度毛利率約17.6%，同比提升5.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)；3季度期間費(fèi)用率約16.1%，同比提升5.1個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比提升0.3、3.6、0.2、1.0個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提升較多或主要為計(jì)提新材德國(guó)波恩工廠員工辭退補(bǔ)償，影響金額約1.37億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要為匯兌收益同比減少所致。最終公司3季度歸屬凈利率約1.6%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，若去掉辭退補(bǔ)償?shù)确墙?jīng)常損益的影響，公司3季度扣非凈利率約3.5%，同比提升2.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　3季度葉片銷售環(huán)比有所恢復(fù)。風(fēng)電3季度收入15.7億元，同比增長(zhǎng)65%，環(huán)比增長(zhǎng)10%。3季度產(chǎn)量4.21GW，同比增長(zhǎng)75%，環(huán)比下降6%，但葉片出貨量環(huán)比2季度有提升。原材料角度，3季度風(fēng)能原材料價(jià)格同比下降11%，環(huán)比下降1%。產(chǎn)能布局方面，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能不斷提升，東北兩大新基地吉林松原工廠、哈爾濱賓縣工廠進(jìn)入生產(chǎn)爬坡階段，西南、新疆、射陽(yáng)及蒙西地區(qū)的產(chǎn)能擴(kuò)建工廠預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)，海外基地建設(shè)工作按計(jì)劃推進(jìn)。展望2024年，國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)需求有望在2023年基礎(chǔ)上繼續(xù)增長(zhǎng)，考慮公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張而原材料或仍處低位，預(yù)計(jì)明年葉片業(yè)務(wù)將延續(xù)銷量增長(zhǎng)和盈利改善的趨勢(shì)。
　　3季度汽車板塊經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善。汽車板塊3季度實(shí)現(xiàn)收入18.2億元，同比增長(zhǎng)27%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。公司通過(guò)積極向客戶申請(qǐng)價(jià)格補(bǔ)償?shù)榷囗?xiàng)措施降低運(yùn)營(yíng)成本、改善盈利能力；在亞太地區(qū)，加強(qiáng)了產(chǎn)能建設(shè)與市場(chǎng)開(kāi)拓力度，無(wú)錫工廠產(chǎn)能較上年同期大幅提升。公司積極推進(jìn)德國(guó)地區(qū)重組工作，3季度集中支付波恩工廠員工辭退補(bǔ)償金，影響約1.37億元。當(dāng)前中車株洲的第二筆增資款4750萬(wàn)歐元到位，以確保有充足資金進(jìn)行低成本地區(qū)產(chǎn)能建設(shè)以及發(fā)展中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)，隨著低成本地區(qū)產(chǎn)能占比提升，汽車板塊有望持續(xù)減虧。
　　3季度軌道交通與工業(yè)工程穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力亦有所改善。軌道交通、工業(yè)與工程分別實(shí)現(xiàn)收入約5.0、4.4億元，合計(jì)收入同比增長(zhǎng)約5%，環(huán)比約持平。且受益于鋼材、橡膠等原材料價(jià)格下行（兩者3季度同比分別下降12.5%、23.3%），盈利能力亦有所提升。
　　公司作為中國(guó)中車旗下一級(jí)子公司，股權(quán)激勵(lì)落地管理優(yōu)化；風(fēng)電葉片優(yōu)勢(shì)顯著，有望迎來(lái)量利雙升；軌交行業(yè)有望復(fù)蘇；汽車業(yè)務(wù)改善可期。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸屬凈利潤(rùn)為5.1、7.0億元，對(duì)應(yīng)估值16、11倍，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；
　　2、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)及管理風(fēng)險(xiǎn)。