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多頭展期：近250交易日以來，IF、IH、IC、IM四個(gè)品種的年化超額收益率分別為1.7%、0.0%、2.0%和1.3%。
　　空頭展期：近250交易日以來，IF、IH、IC、IM四個(gè)品種的年化超額收益率分別為0.4%、-0.2%、0.8%和-1.5%。
　　 10月上證指數(shù)失守3000點(diǎn)后在“國家隊(duì)”帶領(lǐng)下發(fā)起反攻，10月下旬連續(xù)上漲，在反彈期間中小盤指數(shù)表現(xiàn)出了較好的彈性，反彈幅度較大。但在短暫的反彈過后，指數(shù)上行后勁不足，成交量萎縮較快，再次出現(xiàn)高開低走的行情，指數(shù)的趨勢性反彈基礎(chǔ)仍不牢固。10月份各品種基差均有明顯下行，目前已下行至年內(nèi)低位，IH和IF仍為小幅升水狀態(tài)，IC和IM已有一定的貼水空間，已接近去年同期的貼水位置。我們認(rèn)為，IH和IF基差主要受ETF等多頭端資金影響，基差持穩(wěn)甚至回升的概率較高，而IC和IM基差下行的概率較高。
　　指數(shù)ETF是多頭端最主要的變化。IC/IM基差和500ETF/1000ETF規(guī)模的走勢基本一致，這一點(diǎn)在IM上更加突出。然而在國家隊(duì)明牌增持大盤藍(lán)籌ETF的背景下，300ETF規(guī)模迅速上漲，同時(shí)IF基差不升反降，出現(xiàn)了明顯背離，這可能意味著有部分投資者開始在300品種上進(jìn)行期現(xiàn)正向套利。另外，部分雪球敲入導(dǎo)致IC基差快速下行，但并未觸及敲入中樞，沒有引發(fā)大規(guī)模的擁擠交易。經(jīng)過近期的反彈，當(dāng)前指數(shù)點(diǎn)位距離集中敲入線還有一定的空間，存量規(guī)模仍然較大。如果后市指數(shù)無視利好繼續(xù)下跌，則有觸發(fā)集中敲入的風(fēng)險(xiǎn)。
　　私募中性產(chǎn)品的業(yè)績穩(wěn)定，2023年累計(jì)收益已接近6%，表現(xiàn)不俗。當(dāng)前指數(shù)上漲基礎(chǔ)并不牢固，中性策略的穩(wěn)健性優(yōu)勢仍在，因此空頭對沖的資金規(guī)?？赡芾^續(xù)增加，帶動(dòng)貼水加深。長期來看，ALPHA收益正在從500向1000轉(zhuǎn)移，因此未來中證1000可能承載更多的對沖資金，貼水的壓力也會大于500。
　　融券新規(guī)上調(diào)私募參與融券的保證金比例至100%，降低了其資金利用效率，促使中性策略和大宗套利策略從融券對沖向股指期貨對沖轉(zhuǎn)移，是未來新增的空頭端力量