>> 國(guó)泰君安期貨-商品研究晨報(bào)：能源化工-231103
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2023/11/3 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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【市場(chǎng)概覽】
PX：尾盤石腦油價(jià)格回落，11月MOPJ目前估價(jià)在687美元/噸CFR。今天PX價(jià)格上漲，兩單12月亞洲現(xiàn)貨分別在1027、1028成交。尾盤實(shí)貨12月在1022/1028商談，1月在1014買盤報(bào)價(jià)。PX估價(jià)在1027美元/噸，上漲6美元。
PTA：中國(guó)大陸裝置變動(dòng)：本周逸盛寧波4線220萬(wàn)噸，亞?wèn)|75萬(wàn)噸裝置檢修，至本周四PTA負(fù)荷調(diào)整至75.4%。另根據(jù)PTA裝置日產(chǎn)/（國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能/365)計(jì)算，至周四PTA開工率在81.5%附近。備注：2023年8月新加入恒力惠州250萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能，CCF產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至7894萬(wàn)噸。產(chǎn)能基數(shù)增加后，PTA負(fù)荷同步調(diào)整。
MEG：截至11月2日，中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在61.82%（較上期上升2.99%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在64.48%（較上期下降0.21%）。2023年10月份起，中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇總產(chǎn)能為2777.5萬(wàn)噸，煤制乙二醇總產(chǎn)能為943萬(wàn)噸，新增新疆天業(yè)二期30萬(wàn)噸新裝置。
新疆一套40萬(wàn)噸/年的合成氣制乙二醇裝置原計(jì)劃近期重啟，目前消息其重啟時(shí)間推后，具體待定中。
聚酯：本周聚酯裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，整體變動(dòng)不是太大，但是近期幾套聚酯裝置陸續(xù)升溫開啟中。2023年11月1日起，國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至7981萬(wàn)噸，詳情見公告《2023年11月CCF聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能基數(shù)》，聚酯負(fù)荷同步調(diào)整。產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整后，截至本周四，初步核算國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90.3%。
本周滌綸工業(yè)絲大廠開工負(fù)荷多數(shù)維持，零星略調(diào)整，截至本周四，國(guó)內(nèi)滌綸工業(yè)絲總體理論開工負(fù)荷調(diào)整至59%左右。（2023年10月起，滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能基數(shù)調(diào)至334萬(wàn)噸）
直紡滌短產(chǎn)銷偏弱，平均37%，部分工廠產(chǎn)銷：30%，50%，50%，50%，30%，50%，30%，40%。
江浙滌絲產(chǎn)銷整體依舊偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在4成略偏上，江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在115%、0%、70%、100%、100%、30%、50%、15%、0%、35%、60%、35%、90%、25%、30%、20%、20%、10%、0%、10%。
據(jù)CCF監(jiān)測(cè)，10月國(guó)內(nèi)主流直紡工廠長(zhǎng)絲，按照發(fā)貨量計(jì)算，平均產(chǎn)銷估算在93%附近（以產(chǎn)量計(jì)，抽樣調(diào)查），環(huán)比下滑1個(gè)百分點(diǎn)。本月成本和產(chǎn)品價(jià)格下行為主，上旬和中旬滌絲銷售氛圍均相對(duì)較弱，終端在月初有假期臨時(shí)停車，影響滌絲剛需消化，滌絲工廠庫(kù)存在月初上升較快；此后雖然終端開機(jī)率提升，但跌價(jià)氛圍下投機(jī)性不足，出口也偏弱，滌絲工廠高位庫(kù)存難以去化；下旬，尤其是月末虧損促銷下帶動(dòng)終端投機(jī)性提升，滌絲脈沖放量去庫(kù)。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
對(duì)二甲苯趨勢(shì)強(qiáng)度：0 PTA趨勢(shì)強(qiáng)度：0 MEG趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
對(duì)二甲苯：趨勢(shì)仍偏弱。隔夜原油價(jià)格在美聯(lián)儲(chǔ)加息暫緩的影響下強(qiáng)勢(shì)反彈，今日PX或呈現(xiàn)震蕩市。供應(yīng)方面近期盛虹煉化400萬(wàn)噸PX裝置負(fù)荷回升，PX國(guó)產(chǎn)產(chǎn)量進(jìn)一步回升，供應(yīng)上升而消耗量下滑。PX5-6價(jià)差轉(zhuǎn)為貼水結(jié)構(gòu)，PTA裝置開工率將進(jìn)一步下滑至75%（-2%）（逸盛寧波4#200萬(wàn)噸裝置檢修，逸盛寧波3#裝置220萬(wàn)噸檢修取消，恒力石化11月檢修取消，漢邦石化220萬(wàn)噸計(jì)劃投料，亞?wèn)|石化75萬(wàn)噸裝置檢修）。供應(yīng)方面，MX與PX價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，短流程裝置以及海內(nèi)外STDP裝置重啟增多，預(yù)計(jì)11月份PX進(jìn)口增量在5萬(wàn)噸左右。而需求端，盡管逸盛、恒力、英力士多套裝置檢修下11月PX累庫(kù)預(yù)計(jì)超過(guò)10萬(wàn)噸。成本段，排除地緣影響，原油基本面轉(zhuǎn)弱，PMI數(shù)據(jù)偏弱，汽柴油需求同步轉(zhuǎn)弱，當(dāng)前PXN估值高位，目前376美金/噸，估值高位，上下游均累庫(kù)格局下，PX趨勢(shì)偏弱。
PTA：?jiǎn)芜厓r(jià)格上方空間有限，四季度低點(diǎn)或出現(xiàn)在11月中旬左右。關(guān)注59正套、多PTA空PX。PTA11月份仍是累庫(kù)格局，未來(lái)一周，供應(yīng)小幅增加1%，需求端預(yù)計(jì)持平，11月份或累庫(kù)15萬(wàn)噸規(guī)模。供應(yīng)端，開工率隨著逸盛寧波4#裝置以及亞?wèn)|石化檢修而下降。需求端，聚酯開工率整體持平，矛盾不大，也不具備進(jìn)一步大幅提高開工的基礎(chǔ)。因此PTA仍是累庫(kù)格局，1-5走反套邏輯。然而春季訂單對(duì)春節(jié)前行情的支撐或帶動(dòng)5-9月差走出正套結(jié)構(gòu)，關(guān)注5-9正套。11月中旬之前，單邊趨勢(shì)偏弱將導(dǎo)致原料跌幅大于產(chǎn)品，當(dāng)前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)僅有250元/噸，多PTA空PX持有。
乙二醇：供應(yīng)持續(xù)上行而需求無(wú)增量，乙二醇去庫(kù)困難，然單邊估值偏低，不追空。月差維持反套操作。供應(yīng)端，本周富德能源（50萬(wàn)噸）以及鎮(zhèn)海煉化（65萬(wàn)噸）重啟，國(guó)內(nèi)開工率回升至61.8%左右。而進(jìn)口方面，盡管沙特等地部分裝置由于經(jīng)濟(jì)性原因選擇停產(chǎn)，然而目前周內(nèi)到港預(yù)報(bào)仍然偏高，進(jìn)口的減量預(yù)計(jì)在11月中下旬之后才能真正體現(xiàn)出來(lái)，因此短期較難去庫(kù)，反套操作為主。目前油制乙二醇虧損200美金/噸，煤質(zhì)裝置利潤(rùn)隨著煤炭?jī)r(jià)格下跌有所修復(fù)，然估值整體低位單邊不建議追空。
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