>> 中泰證券-移遠通信(603236)Q3業(yè)績環(huán)比顯著改善，費用管控初見成效-231101
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉 |
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公告摘要：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收99.67億元，同比下降1.67%，歸母凈利潤虧損0.18億元，同比下降104.14%，扣非后歸母凈利潤虧損0.65億元，同比下降119.65%。
單季度扣非凈利潤轉(zhuǎn)正，費用管控初見成效。單季度看，公司23Q3營收34.55億元，同比及環(huán)比略增0.22%，2.37%，歸母凈利潤0.97億元，同比下降38.7%，環(huán)比大幅增長398.35%，扣非后歸母凈利潤0.9億元，同比增長18.01%，環(huán)比由虧轉(zhuǎn)盈。整體來看，受宏觀環(huán)境、市場景氣度等因素影響，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游需求尚未完全恢復(fù)，疊加公司布局新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品導(dǎo)致投入成本費用同比增加，年初至今業(yè)績出現(xiàn)一定波動，前三季度綜合毛利率18.37%，同比減少0.83pct，Q3單季度毛利率19.87%，同比及環(huán)比提高0.18pct、2.33pct，期間費用率18.98%，同比提高3.59pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為3.22%/3.21%/12.08%，同比變動-0.12/+1.11/+2.75pct，公司通過加強項目投入產(chǎn)出管控、管理層降薪、提升單位人員產(chǎn)出等各種措施降本增效并取得一定效果，利潤環(huán)比逐步好轉(zhuǎn)，Q3單季度期間費用率17.6%，同比略增0.68pct。預(yù)計隨著終端需求修復(fù)，以及前期研發(fā)投入轉(zhuǎn)化，公司有望延續(xù)環(huán)比改善趨勢。
研發(fā)投入延伸業(yè)務(wù)布局，股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心。公司23年前三季度研發(fā)費用12.04億元，同比增長27.29%，圍繞模組業(yè)務(wù)積極探索物聯(lián)網(wǎng)天線、物聯(lián)網(wǎng)軟件服務(wù)平臺、ODM業(yè)務(wù)、智慧城市數(shù)字集成化業(yè)務(wù)等，提供一站式物聯(lián)網(wǎng)解決方案，在持續(xù)豐富5G、智能模組等產(chǎn)品品類的同時，拓展車載、衛(wèi)星通信等新場景，提供全棧車載模組、方案及服務(wù)，擴展GNSS模組產(chǎn)品線，助力行業(yè)定位追蹤，加速推進IoT終端直連衛(wèi)星，已形成覆蓋不同芯片平臺、不同功能定位等方面系列產(chǎn)品，支持3GPP定義的衛(wèi)星雙頻段，為各類設(shè)備提供數(shù)據(jù)雙向傳輸，可為蜂窩網(wǎng)絡(luò)無法覆蓋的偏遠地區(qū)或交通、農(nóng)業(yè)等應(yīng)用場景提供連續(xù)暢通網(wǎng)絡(luò)連接并降低終端功耗。新業(yè)務(wù)新場景開拓有望打開公司成長空間，公司于7月發(fā)布2023年股權(quán)激勵計劃，業(yè)績考核目標以2022年歸母凈利潤為基數(shù)，2024-2026年歸母凈利潤增長率分別不低于10%/30%/60%，即對應(yīng)絕對值不低于6.85億/8.10億/9.97億元，業(yè)績或迎來加速增長。
靜待需求復(fù)蘇，AI增量有望驅(qū)動行業(yè)新一輪增長。Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，受需求下降和宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素影響，23Q2全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量同比下降3%，中長期看5G、AI、邊緣計算等新興技術(shù)與IoT深度結(jié)合將為行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供充足動力，帶動物聯(lián)網(wǎng)市場持續(xù)擴容，根據(jù)IoTAnalytics數(shù)據(jù)，至2027年，全球物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將增長到4830億美元，愛立信預(yù)測2028年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接量將超54億，2022-2028年CAGR達12.3%。隨著生成式AI發(fā)展，AI處理重心向邊緣側(cè)轉(zhuǎn)移，高通近期在2023驍龍峰會上正式發(fā)布全新第三代驍龍8移動平臺，驍龍8 Gen3成為高通首款專為生成式AI設(shè)計的移動平臺，支持運行超100億個參數(shù)的大模型。AI正在與手機、PC等終端深度結(jié)合，未來有望延伸應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)終端，滿足行業(yè)數(shù)字變革在低時延、大帶寬、海量數(shù)據(jù)、智能分析、高效算力等方面差異化需求，公司已推出多款A(yù)I智能模組、5G+AI模組，可用于工業(yè)質(zhì)檢、視頻會議系統(tǒng)、機器人、AR/VR等領(lǐng)域，前瞻布局，受益行業(yè)廣闊發(fā)展前景。
投資建議：移遠通信是全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，市場份額領(lǐng)先，產(chǎn)品矩陣從蜂窩模組擴展至WiFi&BT模組、天線以及云平臺服務(wù)等，車載業(yè)務(wù)持續(xù)推進，產(chǎn)能擴張規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，考慮短期業(yè)績受下游需求偏弱及公司自身新品投入研發(fā)較高影響出現(xiàn)波動，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年凈利潤為1.58億/6.86億/8.91億元（原預(yù)測值為3.01億/6.86億/8.91億元），對應(yīng)EPS為0.60元/2.59元/3.37元，對應(yīng)24-25年P(guān)E為19X/14X，相較歷史平均處于相對低位，考慮公司行業(yè)龍頭地位，以及天線、ODM等新業(yè)務(wù)增長空間較大，疊加費用管控優(yōu)化，整體業(yè)績增速有望恢復(fù)至較高水平，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；上游芯片原材料漲價風(fēng)險。
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