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核心觀點(diǎn)
　　物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)需求承壓，加上公司新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品線布局投入加大，上半年公司收入同比下降、利潤出現(xiàn)虧損。對此，公司在積極拓展市場的基礎(chǔ)上采取多措施進(jìn)行降本增效，2023年二季度利潤情況環(huán)比好轉(zhuǎn)。公司近期發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股份回購計(jì)劃，有望保障未來經(jīng)營戰(zhàn)略和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。未來在經(jīng)濟(jì)向好趨勢下，行業(yè)需求有望逐步復(fù)蘇，疊加公司前期業(yè)務(wù)布局的逐步兌現(xiàn)，業(yè)績有望逐步恢復(fù)。
　　事件
　　近日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司收入65.12億元，同比下降2.64%；歸母凈利潤為虧損1.15億元，上年同期歸母凈利潤為2.77億元。
　　簡評
　　1、需求承壓以及公司加大新業(yè)務(wù)布局，上半年經(jīng)營出現(xiàn)虧損。
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司收入65.12億元，同比下降2.64%；歸母凈利潤為虧損1.15億元，扣非歸母凈利潤為虧損1.55億元，上年同期歸母凈利潤2.77億元，扣非歸母凈利潤2.55億元。上半年收入同比下滑，且出現(xiàn)虧損，主要系主要系受到全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場景氣度等因素影響，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游需求尚未完全恢復(fù)，加之公司布局新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品線帶來的前期投入成本費(fèi)用較上年同期增加所致。分區(qū)域來看，上半年公司境外收入36.60億元，同比增長4.92%，占比56.2%，境內(nèi)收入28.52億元，同比下降10.89%。
　　上半年，公司綜合毛利率17.57%，同比下降1.37pct。上半年公司銷售費(fèi)用2.29億元，同比增長6.08%；管理費(fèi)用2.06億元，同比增長65.13%；研發(fā)費(fèi)用8.32億元，同比增長42.89%。上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用1650萬元，同比減少69.40%，其中匯兌收益2123萬元，上年同期為匯兌損失3240萬元。
　　2、降本增效，二季度利潤情況環(huán)比好轉(zhuǎn)。
　　面對經(jīng)營壓力，公司在積極拓展市場的基礎(chǔ)上也在采取各種措施進(jìn)行降本增效，比如對項(xiàng)目投入產(chǎn)出加強(qiáng)管控、管理層降薪、招聘放緩、提升單位人員產(chǎn)出等。2023年二季度單季利潤情況環(huán)比好轉(zhuǎn)。2023年二季度公司實(shí)現(xiàn)收入33.75億元，同比下降7.05%，歸母凈利潤為1953萬元，扣非后歸母凈利潤為虧損902萬元，2023年一季度公司歸母凈利潤為虧損1.35億元，扣非后歸母凈利潤為虧損1.46億元。2023年二季度公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用合計(jì)6.15億元，環(huán)比一季度減少0.37億元。
　　3、近期發(fā)布期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和回購計(jì)劃，保障經(jīng)營戰(zhàn)略和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。
　　近期公司發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以2023年7月24日為授權(quán)日，向312名激勵(lì)對象授予股票期權(quán)791.58萬份，行權(quán)價(jià)格為54.84元/股。公司層面業(yè)績考核要求為：以2022年歸母凈利潤為基數(shù)，2024年、2025年、2026年的歸母凈利潤增長率分別不低于10%、30%、60%，對應(yīng)2024年、2025年、2026年歸母凈利潤金額分別為不低于6.85億元、8.10億元、9.97億元。本次股權(quán)激勵(lì)將有效綁定公司核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員，利于調(diào)動(dòng)員工的工作積極性和創(chuàng)造性，保障公司未來經(jīng)營戰(zhàn)略和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
　　9月1日公司公告，回購股份不低于2000萬元（含），不超過3000萬元（含）。
　　4、盈利預(yù)測與投資建議。
　　物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游需求尚未完全恢復(fù)，公司上半年業(yè)績承壓，二季度通過降本增效等舉措，凈利潤環(huán)比好轉(zhuǎn)。未來經(jīng)濟(jì)向好趨勢下，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需求有望逐步復(fù)蘇，疊加公司前期業(yè)務(wù)投入布局的逐步兌現(xiàn)，業(yè)績有望逐步恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司2023年、2024年、2025年?duì)I收分別為142.52億元、179.64億元、214.01億元，歸母凈利潤分別為1.52億元、7.14億元、8.68億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為81X、17X、14X，維持“買入”評級。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致公司業(yè)績恢復(fù)不及預(yù)期；國際環(huán)境變化對供應(yīng)鏈的安全和穩(wěn)定、公司海外拓展產(chǎn)生影響；市場競爭加劇，影響公司市場份額，或帶來公司毛利率下降；國內(nèi)外疫情影響超預(yù)期，影響公司原材料供應(yīng)和產(chǎn)品交付；芯片價(jià)格調(diào)整超預(yù)期，影響公司毛利率；匯率大幅波動(dòng)影響公司毛利率和匯兌損益；公司內(nèi)部運(yùn)營效率提升及費(fèi)用管控不及預(yù)期；公司自有產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，影響公司毛利率；物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期，影響公司營收；公司GNSS、ODM、云等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；公司持續(xù)擴(kuò)張，管理治理能力與精細(xì)化需要不斷提升，如果公司無法有效管控，可能出現(xiàn)經(jīng)營惡化的風(fēng)險(xiǎn)等。