>> 中泰證券-移遠(yuǎn)通信(603236)業(yè)績(jī)短期承壓，靜待需求復(fù)蘇-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳寧玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公告摘要：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.12億元，同比下降2.64%，歸母凈利潤(rùn)虧損1.15億元，同比下降141.7%，扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損1.55億元，同比下降160.64%。
Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善，多措并舉降本增效。單季度看，23Q2公司營(yíng)收33.75億元，同比下降7.05%，環(huán)比增長(zhǎng)7.6%，歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同比下降87.24%，環(huán)比扭虧為盈，扣非后歸母凈虧損環(huán)比收窄至-0.1億元。23H1非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)影響3929.12萬(wàn)元，主要由于外匯套期保值業(yè)務(wù)產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)收益及收到補(bǔ)貼。受宏觀環(huán)境及終端廠商去庫(kù)存等因素影響，上半年物聯(lián)網(wǎng)模組需求偏弱，IoTAnalytics數(shù)據(jù)顯示23Q1全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組銷售收入同比下降6%，出貨量同比下降16%，公司營(yíng)收增速較同期明顯放緩，布局新業(yè)務(wù)產(chǎn)品線等前期投入成本增加進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間，23H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)6.08%/65.13%/42.89%，占營(yíng)收比重為3.51%/3.17%/12.78%，同比提高0.29pct/1.3pct/4.07pct，期間費(fèi)用率19.71%，同比增加5.11pct。公司已在積極拓展市場(chǎng)基礎(chǔ)上采取加強(qiáng)項(xiàng)目投入產(chǎn)出管控、放緩招聘、管理層降薪、提升單位人員產(chǎn)出等各種措施進(jìn)行降本增效。預(yù)計(jì)隨著終端庫(kù)存逐步消耗至正常水位，行業(yè)需求或?qū)⒒嘏?，中長(zhǎng)期看社會(huì)智能化趨勢(shì)疊加AI、5G等技術(shù)不斷成熟，物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)仍具有廣闊空間，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型謴?fù)。
加大研發(fā)投入，持續(xù)拓寬產(chǎn)品品類與應(yīng)用場(chǎng)景。公司堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略布局，23H1海外營(yíng)收達(dá)36.6億元，占比56.2%，Counterpoint數(shù)據(jù)顯示23Q1公司蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量占全球比重37.2%，維持首位。公司重視研發(fā)投入，國(guó)內(nèi)外8處研發(fā)中心覆蓋中國(guó)、歐洲、北美、亞太等地區(qū)，為全球化發(fā)展提供強(qiáng)勁支持，23H1研發(fā)投入8.32億元，研發(fā)團(tuán)隊(duì)截至6月末共有4753人，占比74.52%，發(fā)布最新一代3GPPR17工業(yè)級(jí)5G通信系列模組RG650x、輕量化5GRedCap模組Rx255C系列、新一代超高算力智能模組SG885G等新品，覆蓋5G、LTE、LPWA等各類制式，模組品類不斷豐富。分應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，公司重點(diǎn)布局汽車及衛(wèi)星通信領(lǐng)域，已具備全棧車載模組產(chǎn)品供應(yīng)能力，5G平臺(tái)包括R16下一代車載平臺(tái)以及車載座艙平臺(tái)已獲歐洲、北美、日本等頭部車企定點(diǎn)全球項(xiàng)目，同時(shí)突破高精度IMU技術(shù)并推出LUA600A高精度IMUBOX產(chǎn)品，結(jié)合高精度GNSS及核心算法等形成整套方案，顯著降低客戶進(jìn)入高精度領(lǐng)域技術(shù)門檻。衛(wèi)星通信方面已形成覆蓋不同芯片平臺(tái)、不同功能定位等方面的系列產(chǎn)品，加速IoT終端直連衛(wèi)星。新業(yè)務(wù)方面，23H1ODM業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，物聯(lián)網(wǎng)天線、平臺(tái)及軟件解決方案進(jìn)展順利，垂直化布局初見(jiàn)成效。
發(fā)布新一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展信心。公司于7月發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向313名核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員授予793.7萬(wàn)份股票期權(quán)，約占激勵(lì)計(jì)劃草案公布日公司股本總額的3%，行權(quán)價(jià)格為54.84元/股，公司層面業(yè)績(jī)考核目標(biāo)設(shè)定為以2022年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2024-2026年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%/30%/60%，即對(duì)應(yīng)絕對(duì)值不低于6.85億/8.10億/9.97億元，同時(shí)對(duì)激勵(lì)對(duì)象個(gè)人層面設(shè)立績(jī)效考核要求，根據(jù)評(píng)價(jià)等級(jí)確定個(gè)人行權(quán)系數(shù)。相較2022年股權(quán)激勵(lì)方案，此次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋對(duì)象數(shù)量由148人擴(kuò)大至300余名，股票期權(quán)授予數(shù)量由289.59萬(wàn)份增長(zhǎng)至793.7萬(wàn)份，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)由營(yíng)收變?yōu)闅w母凈利潤(rùn)，我們認(rèn)為兩次激勵(lì)計(jì)劃差別反映公司中長(zhǎng)期保持較高質(zhì)量發(fā)展信心，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施有利于吸引和維系人才，充分調(diào)動(dòng)其積極性和創(chuàng)造性，有效提升核心團(tuán)隊(duì)凝聚力和企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，結(jié)合股東、公司及核心團(tuán)隊(duì)三方利益，共同助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，確保發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。
投資建議：移遠(yuǎn)通信是全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，市場(chǎng)份額領(lǐng)先，產(chǎn)品矩陣從蜂窩模組擴(kuò)展至WiFi&BT模組、天線以及云平臺(tái)服務(wù)等，車載業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)?？紤]下游需求短期偏弱且拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)，以及公司自身拓展市場(chǎng)及業(yè)務(wù)導(dǎo)致較高費(fèi)用開支，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤(rùn)為3.01億/6.86億/8.91億元（原預(yù)測(cè)值為8.01億/10.28億/12.79億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.14元/2.59元/3.37元，對(duì)應(yīng)PE為41X/18X/14X，相較歷史平均處于相對(duì)低位，考慮公司行業(yè)龍頭地位，以及天線、ODM等新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間較大，疊加費(fèi)用管控優(yōu)化，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型謴?fù)至較高水平，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上游芯片原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
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