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事件：公司發(fā)布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.12億元，同比-2.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.15億元，同比-141.7%。
　　受宏觀環(huán)境影響，物聯(lián)網(wǎng)下游需求尚未完全恢復(fù)，23H1公司營(yíng)收同比下滑，23Q2環(huán)比改善。單季度來(lái)看，公司23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.75億元，同比- 7.05%，環(huán)比+7.6%。境外收入占比持續(xù)提升。2023H1公司境外營(yíng)業(yè)收入達(dá)36.60億元，占比56.2%。
　　上半年公司布局新產(chǎn)品線(xiàn)導(dǎo)致費(fèi)用高增，23Q2公司注重降本增效，歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，歸母凈利率環(huán)比回升。23H1公司毛利率17.57%，相較去年-1.37pct，23Q2毛利率17.54%。上半年公司綜合費(fèi)用率高增，主要系公司加大研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)投入力度。管理費(fèi)用變動(dòng)主要系公司職能運(yùn)營(yíng)部門(mén)人員增加，對(duì)應(yīng)成本增加，以及差旅費(fèi)、中介咨詢(xún)費(fèi)增加所致。23H1公司研發(fā)人員共4753名，相較2022年末4520名有所增加。2023H1銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為3.51%、3.17%、12.78%，相較去年分別+0.29、+1.3、＋4.07pct。單季度來(lái)看，2023Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為3.34%、3.24%、11.64%，相較去年分別+0.4、+1.46、+3.19pct。
　　23Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同比-87.24%。2023年H1凈利率-1.77%，相較去年-5.91pct，23Q2公司凈利率0.58%，相較去年-3.64pct。
　　短期伴隨消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈存貨出清見(jiàn)底，需求有望回暖。同時(shí)公司正采取管理層降薪/招聘放緩/提升單位人員產(chǎn)出等方式降本，利潤(rùn)率回升彈性可期。
　　中長(zhǎng)期看，人工智能加速發(fā)展，萬(wàn)物智聯(lián)背景下物聯(lián)網(wǎng)持續(xù)升級(jí)迭代，5GRedCap有望加速落地。公司持續(xù)加大海外市場(chǎng)布局，國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.3/6.3/9.6億元，對(duì)應(yīng)PE為31/21/14X。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期；車(chē)載模組上車(chē)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。