>> 中信建投-移遠通信(603236)凈利潤環(huán)比好轉(zhuǎn)，實施股權(quán)激勵修復信心-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,汪潔 |
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核心觀點
物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)需求短期承壓，公司收入下降、利潤虧損。對此，公司在積極拓展市場的基礎(chǔ)上采取各種措施進行降本增效，2023Q2單季利潤情況環(huán)比好轉(zhuǎn)。發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵計劃，保障未來經(jīng)營戰(zhàn)略和目標的實現(xiàn)。經(jīng)濟向好趨勢下，行業(yè)需求有望逐步復蘇，疊加公司前期布局的逐步兌現(xiàn)，業(yè)績有望逐步恢復。
事件
7月14日晚，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約65.00億元，同比下降2.82%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約-1.16億元，扣非歸母凈利潤-1.56億元，出現(xiàn)虧損，上年同期歸母凈利潤2.77億元，扣非后歸母凈利潤2.55億元。
簡評
1、積極降本增效，2023Q2單季利潤情況環(huán)比好轉(zhuǎn)。
公司預(yù)計2023年上半年營業(yè)收入約65.00億元，同比下降2.82%，歸母凈利潤約-1.16億元，扣非歸母凈利潤約-1.56億元，同比出現(xiàn)虧損，上年同期歸母凈利潤為2.77億元，扣非后歸母凈利潤為2.55億元。上半年公司非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響約4000萬元左右，主要為公允價值變動收益及收到的補貼。
公司上半年業(yè)績同比下滑，且出現(xiàn)虧損，主要系受到全球經(jīng)濟環(huán)境承壓、市場景氣度有所下降等因素影響，公司所處物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游需求尚未完全恢復，加之公司布局新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品線帶來的前期投入成本的攀升所致。面對經(jīng)營壓力，公司在積極拓展市場的基礎(chǔ)上也在采取各種措施進行降本增效，比如對項目投入產(chǎn)出加強管控、管理層降薪、招聘放緩、提升單位人員產(chǎn)出等。2023Q2單季利潤情況環(huán)比好轉(zhuǎn)。預(yù)計2023Q2單季公司實現(xiàn)收入33.63億元，同比下降7.37%，預(yù)計歸母凈利潤為0.19億元，扣非后歸母凈利潤為虧損0.10億元，2023Q1單季公司歸母凈利潤為虧損1.35億元，扣非后歸母凈利潤為虧損1.46億元。
分區(qū)域來看，上半年公司海外收入35.75億元，同比增長2.49%，占比進一步提至55%，國內(nèi)收入29.25億元，同比下降8.62%。
2、發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵計劃，綁定核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員。
7月7日晚，公司發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵計劃（草案），激勵計劃擬授予激勵對象的股票期權(quán)數(shù)量為793.70萬股，約占激勵計劃草案公布日公司股本總額2.65億股的3.00%。激勵對象共計313人，占公司截至2022年12月31日員工總數(shù)5933人的5.28%，包括公司核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員。股票期權(quán)的行權(quán)價格為每股54.84元。按照相關(guān)方法測算授予日的公允價值，預(yù)計此次授予股票期權(quán)的費用總額為5396.76萬元。
此次激勵計劃的解除限售考核年度為2024年-2026年三個會計年度，公司層面業(yè)績考核要求為：以2022年歸母凈利潤為基數(shù)，2024年、2025年、2026年的歸母凈利潤增長率分別不低于10%、30%、60%，對應(yīng)2024年、2025年、2026年歸母凈利潤金額分別為不低于6.85億元、8.09億元、9.97億元。股權(quán)激勵將有效綁定公司核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員，利于調(diào)動員工的工作積極性和創(chuàng)造性，保障公司未來經(jīng)營戰(zhàn)略和目標的實現(xiàn)。
3、車載逐步擴大海外份額，預(yù)計車載5G通信模組明年陸續(xù)出貨。
公司在國內(nèi)車載通信模組市場份額已經(jīng)較高，國外份額也在逐步擴大。公司已經(jīng)為全球60多家Tier1供應(yīng)商和40多家全球知名主流整車廠提供服務(wù)，其中包括一些全球Top級車廠。明年會陸續(xù)有車載5G通信模組產(chǎn)品出貨，有望拉動模組價值量。除了通信模組之外，公司提供包括蜂窩模組以及高精度定位、車載天線、整體解決方案輸出到客戶端，涉及智能駕駛、智能座艙等，有望進一步提升公司競爭力和業(yè)務(wù)規(guī)模。
4、深入布局AI領(lǐng)域，新產(chǎn)品預(yù)計將逐步體現(xiàn)規(guī)模。
公司深入布局AI領(lǐng)域，現(xiàn)有AI智能模組研發(fā)團隊100多人，已推出4G、5G、AI算力等不同系列的多款智能模組產(chǎn)品，集成了豐富的多媒體攝像頭外設(shè)、多路PCIE及UART外設(shè)接口，可以靈活外接擴展不同的外設(shè)方案，可被廣泛應(yīng)用于工業(yè)質(zhì)檢、智能相機、戶外機器人、邊緣計算盒子、無人機、智慧零售等領(lǐng)域。
同時，公司積極布局ODM、天線、軟件平臺服務(wù)等新領(lǐng)域。新項目包括開發(fā)、測試、認證等階段，需要一定回報周期，預(yù)計未來將逐步體現(xiàn)規(guī)模拉動增收。
5、盈利預(yù)測與投資建議。
公司二季度通過降本增效等，凈利潤環(huán)比好轉(zhuǎn)。經(jīng)濟向好趨勢下，行業(yè)需求有望逐步復蘇，疊加公司前期布局的逐步兌現(xiàn)，業(yè)績有望逐步恢復。我們預(yù)計公司2023年、2024年、2025年營收分別為142.52億元、179.64億元、214.01億元，歸母凈利潤分別為1.52億元、7.14億元、8.68億元，當前市值對應(yīng)PE分別為105X、22X、18X，維持“買入”評級。
6、風險提示：物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需求恢復不及預(yù)期，導致公司業(yè)績恢復不及預(yù)期；市場競爭加劇，影響公司市場份額，或帶來公司毛利率下降；國內(nèi)外疫情影響超預(yù)期，影響公司原材料供應(yīng)和產(chǎn)品交付；芯片價格調(diào)整超預(yù)期，影響公司毛利率；匯率大幅波動影響公司毛利率和匯兌損益；公司內(nèi)部運營效率提升及費用管控不及預(yù)期；公司自有產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，影響公司毛利率；物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期，影響公司營收；公司GNSS、ODM、云等新業(yè)務(wù)拓展不
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