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需求增速放緩，短期增長(zhǎng)承壓
　　受宏觀經(jīng)濟(jì)、疫情等影響，物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)需求增速放緩，counterpoint數(shù)據(jù)，2022年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量年同比增長(zhǎng)14%，較2021年增速59%明顯下滑。公司是全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，增速同樣受到影響。
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)收入142.30億元同比增長(zhǎng)26.36%，歸母凈利潤(rùn)6.23億元，同比增長(zhǎng)73.94%。22Q4單季公司收入40.94億元，同比增長(zhǎng)8.14%，歸母凈利率1.87億元，同比增長(zhǎng)54.61%。2022年公司毛利率19.78%，同比提升2.22pct，歸母凈利率4.38%，同比提升1.20pct。
　　2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入31.37億元同比增長(zhǎng)2.58%，歸母凈利潤(rùn)為虧損1.35億元，去年同期為盈利1.24億元。2023年一季度利潤(rùn)下滑主要系公司加大新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品投入等導(dǎo)致。2023年一季度公司毛利率17.59%，同比下降0.60pct。
　　境外收入增長(zhǎng)更快
　　公司持續(xù)秉持國(guó)際化戰(zhàn)略，不斷開(kāi)拓海外市場(chǎng)，海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2022年公司境外收入76.98億元同比增長(zhǎng)54.91%，毛利率22.90%同比提升2.47pct，境內(nèi)收入65.32億元同比增長(zhǎng)3.81%，毛利率16.10%同比提升0.80pct。
　　加大新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品布局
　　公司持續(xù)打造更加全面的物聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案，在保證無(wú)線通信模組快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，加快布局天線、云服務(wù)、ODM以及智慧城市等業(yè)務(wù)。
　　2022年研發(fā)投入達(dá)13.35億元，占收入9.38%，同比增長(zhǎng)30.59%。截至2022年末公司研發(fā)技術(shù)人員4520人占比76.18%，同比2021年末新增1523人。
　　2022年新增武漢、檳城研發(fā)中心，目前擁有上海、合肥、佛山、桂林、武漢、溫哥華、貝爾格萊德、檳城八處研發(fā)中心，覆蓋中國(guó)、歐洲、北美、亞太等地。
　　深入布局AI算力領(lǐng)域
　　面對(duì)AI、邊緣計(jì)算等新機(jī)遇，公司深入布局，已成功推出多款A(yù)I智能模組、5G+AI模組，廣泛應(yīng)用于工業(yè)質(zhì)檢、智能相機(jī)、戶外機(jī)器人、邊緣計(jì)算盒子、無(wú)人機(jī)、智慧零售等下游應(yīng)用場(chǎng)景，并且可用于邊緣計(jì)算與機(jī)器視覺(jué)能力檢測(cè)設(shè)備，使應(yīng)用終端能夠?qū)崟r(shí)處理數(shù)據(jù)并做出更快的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)決策。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　隨著后續(xù)市場(chǎng)需求的逐步好轉(zhuǎn)和公司前期布局的逐步兌現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸩交謴?fù)。預(yù)計(jì)2023-25年收入增速37%、30%、26%，歸母凈利潤(rùn)增速43%、33%、33%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　物聯(lián)網(wǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；盈利能力改善不及預(yù)期等。