>> 中泰證券-移遠(yuǎn)通信(603236)23Q1增速放緩，高研發(fā)影響短期業(yè)績(jī)-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
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公告摘要：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收142.3億元，同比增長(zhǎng)26.36%，歸母凈利潤(rùn)6.23億元，同比增長(zhǎng)73.94%，扣非后歸母凈利潤(rùn)4.82億元，同比增長(zhǎng)43.68%。2023Q1公司營(yíng)收31.37億元，同比增長(zhǎng)2.58%，歸母凈利潤(rùn)虧損1.35億元，同比下降209.14%，扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損1.46億元，同比下降237.59%。
22年延續(xù)較快增長(zhǎng)，高研發(fā)影響23Q1業(yè)績(jī)。公司22Q4單季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)分別為40.94億元、1.87億元，同比提升8.14%、54.61%，環(huán)比提升18.75%、17.94%，22年模組業(yè)務(wù)（蜂窩模組、Wi-Fi&BT模組、GNSS模組）穩(wěn)健增長(zhǎng)，ODM、天線、云平臺(tái)、智慧城市等業(yè)務(wù)持續(xù)快速擴(kuò)大，帶動(dòng)整體收入利潤(rùn)提升，市場(chǎng)份額維持領(lǐng)先，Counterpoint數(shù)據(jù)顯示22年公司蜂窩模組出貨量全球占比近40%。公司不斷加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，提升運(yùn)營(yíng)管理效率，盈利能力增強(qiáng)，全年綜合毛利率19.8%，同比提升2.21pct，其中Q4單季度為21.23%，同比及環(huán)比提高5.48pct、1.54pct，期間費(fèi)用率15.74%，同比小幅增加1.21pct，凈利率4.36%，同比提高1.18pct。23Q1受宏觀環(huán)境影響，公司營(yíng)收增速較同期明顯放緩，疊加新業(yè)務(wù)產(chǎn)品線投入加大，導(dǎo)致凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，單季度毛利率17.6%，同比基本持平，期間費(fèi)用率22.5%，同比增加7.8pct，研發(fā)費(fèi)用率較22年同期增加約5pct，前置投入有利于公司在新產(chǎn)品及應(yīng)用市場(chǎng)確立先發(fā)優(yōu)勢(shì)，成果轉(zhuǎn)化后有望提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。
加大研發(fā)投入，5G+AI驅(qū)動(dòng)發(fā)展。公司22年研發(fā)投入13.35億元，同比增長(zhǎng)30.6%，占營(yíng)業(yè)收入比重9.4%，截至年末研發(fā)技術(shù)人員4520人，占比76.2%，新建武漢、檳城兩處研發(fā)中心，提升研發(fā)實(shí)力及本地化支持能力，為全球化快速發(fā)展提供支撐，全年海外收入同比增長(zhǎng)55%。5G與AI發(fā)展前景廣闊，GSMA預(yù)計(jì)2030年中國(guó)5G連接將達(dá)16億，采用率達(dá)到88%，隨著數(shù)據(jù)量快速提升，AI加速向邊緣側(cè)發(fā)展，億歐數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)2021-2025年邊緣計(jì)算產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)CAGR約47%，隨著云邊融合、物聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)切片、邊緣計(jì)算等相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，成長(zhǎng)空間廣闊。公司作為全球模組龍頭，領(lǐng)先布局前沿技術(shù)，22年5G模組出貨量大幅增長(zhǎng)，智能模組產(chǎn)品線提供4G、5G、AI算力等不同系列20多款產(chǎn)品，外設(shè)接口豐富，具備較強(qiáng)的多媒體處理能力，可廣泛應(yīng)用于工業(yè)質(zhì)檢、戶外機(jī)器人、邊緣計(jì)算盒子等領(lǐng)域。在新業(yè)務(wù)方面，22年推出高性能九合一5G組合天線，物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)客戶數(shù)超過(guò)500家，ODM收入同比增長(zhǎng)280%以上，已為PDA、POS支付、FWA、兩輪智能出行等行業(yè)頭部客戶提供PCBA解決方案，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
車載產(chǎn)品矩陣趨于完善，提升整體方案能力。公司形成覆蓋5G、LTE-A/LTE、C-V2X車規(guī)級(jí)通信模組，以及車載智能模組、Wi-Fi&BT模組、GNSS定位模組、UWB模組、車載天線等多產(chǎn)品矩陣，以適應(yīng)車載智能網(wǎng)聯(lián)架構(gòu)多種并存情況及車廠對(duì)差異化、安全化、智能化的發(fā)展需求，車載產(chǎn)品應(yīng)用于T-BoX、智能座艙、ADAS自動(dòng)駕駛、數(shù)字鑰匙、電池管理系統(tǒng)等多處場(chǎng)景。22年公司車載LTE模組AG35全球主流車廠出貨持續(xù)增長(zhǎng)，5GNR+C-V2X車規(guī)模組AG56xN、AG55xQ逐步放量，智能座艙模組AG855G導(dǎo)入量產(chǎn)項(xiàng)目，4G智能模組AG660K、AG600K，以及5G智能模組AG800D分獲定點(diǎn)，AG18 C-V2X+多頻GNSS產(chǎn)品獲全球頭部車企定點(diǎn)，同時(shí)與V2X補(bǔ)償器、車載天線產(chǎn)品組合形成V2X方案。車規(guī)級(jí)Wi-Fi&BT模組AF56C、AF31G與原有產(chǎn)品組合，完善座艙方案，車規(guī)級(jí)高精度定位GNSS模組LG69T（AB）導(dǎo)入功能安全ASIL-B級(jí)別支持，滿足自動(dòng)駕駛高精度定位感知要求。
投資建議：移遠(yuǎn)通信是全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，整體市場(chǎng)份額快速提升，產(chǎn)品矩陣從蜂窩模組擴(kuò)展至WiFi&BT模組、天線以及云平臺(tái)服務(wù)等，車載業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)?？紤]下游需求及高研發(fā)投入影響，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤(rùn)為8.01億/10.28億/12.79億元（原23-24年預(yù)測(cè)值為8.83億/11.33億元），對(duì)應(yīng)EPS為4.24元/5.44元/6.77元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上游芯片原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
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