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事件描述
　　2023年4月25日，移遠(yuǎn)通信發(fā)布22年報(bào)&23年一季報(bào)：公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收142.30億元，同比上升26.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.23億元，同比上升73.9%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.82億元，同比上升43.7%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.37億元，同比上升2.6%，環(huán)比下滑23.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.35億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-1.46億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。
　　事件評(píng)論
　　22Q4需求好轉(zhuǎn)，盈利能力明顯增強(qiáng)。公司22年?duì)I收142.30億元，同比+26.4%；歸母6.23億元，同比+73.9%。單Q4看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.94億元，同比+8.1%，環(huán)比+18.8%；歸母1.87億元，同比+54.6%，環(huán)比+17.9%。2022Q3受疫情等多方面因素影響國(guó)內(nèi)需求疲軟，呈同比及環(huán)比下滑趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)需求在四季度有明顯好轉(zhuǎn)，公司營(yíng)收業(yè)績(jī)同比環(huán)比均回升。同時(shí)得益于公司長(zhǎng)期全球化戰(zhàn)略布局，海外銷售收入增長(zhǎng)較快，2022年公司整體境外營(yíng)業(yè)收入占比已超50%，海外市場(chǎng)放量為公司營(yíng)收增長(zhǎng)提供支撐。22Q4毛利率21.2%，同比+5.5pct；凈利率4.5%，同比+1.3pct，公司盈利能力明顯增強(qiáng)，主要來(lái)自規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)、自有產(chǎn)能釋放以及新業(yè)務(wù)逐步放量。
　　 23Q1業(yè)績(jī)大幅承壓，研發(fā)加碼布局。23Q1營(yíng)收31.37億元，同比+2.6%，環(huán)比-23.4%；歸母-1.35億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。23Q1受到市場(chǎng)環(huán)境影響，營(yíng)業(yè)收入較上年同期增速放緩。公司近年來(lái)開(kāi)始加大對(duì)新領(lǐng)域投入，包括整機(jī)產(chǎn)品、GPS、GNSS、WIFI、云平臺(tái)、汽車前裝等，產(chǎn)生較大的研發(fā)人員投入，從21年底的2997人大幅增長(zhǎng)到22年底的4520人。一季度研發(fā)支出4.4億元，研發(fā)費(fèi)用率提升5.0pct至14.0%。高研發(fā)投入擠壓利潤(rùn)空間，業(yè)績(jī)大幅承壓。此外公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.7%/3.1%/1.7%，同比+0.1pct/+1.1pct/+1.6pct。
　　戰(zhàn)略延伸布局新業(yè)務(wù)放量，提供一站式物聯(lián)網(wǎng)解決方案。2022年公司規(guī)劃開(kāi)發(fā)了基于各種物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用終端的高端天線方案，覆蓋5G、LTE、Cat M、LPWA、GNSS、Wi-Fi&BT等不同技術(shù)的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。QuecCloud已新增30余個(gè)垂直行業(yè)一站式解決方案，覆蓋電力、出行、農(nóng)業(yè)、商業(yè)管理、智能家居、工業(yè)數(shù)采等多領(lǐng)域。公司不斷擴(kuò)充Wi-Fi產(chǎn)品線以及Wi-Fi新技術(shù)，同時(shí)拓展其它短距離新技術(shù)，以更好地面對(duì)行業(yè)以及未來(lái)的新興市場(chǎng)領(lǐng)域。此外，2022年度ODM業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)280%以上。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：23Q1業(yè)績(jī)大幅承壓，主要系整機(jī)產(chǎn)品、GPS、GNSS、WIFI、云平臺(tái)、汽車前裝等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，產(chǎn)生較大的研發(fā)人員投入。高研發(fā)投入擠壓利潤(rùn)空間，業(yè)績(jī)大幅承壓。長(zhǎng)期來(lái)看，作為全球出貨量第一龍頭廠商，隨著公司全球影響力持續(xù)增長(zhǎng)以及多樣化產(chǎn)品組合帶動(dòng)公司穩(wěn)步提高市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.41億元、9.87億元和12.74億元，同比增長(zhǎng)19%、33%、29%，對(duì)應(yīng)PE為19倍、15倍和11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、原材料市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。