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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。23Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.46億元，yoy+32.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利1.14/1.12億元，yoy+24.2%/28.5%；23Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營收5.3億元，yoy+27.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利0.37/0.36億元，yoy+29.3%/26.3%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　受益下游IC半導(dǎo)體等行業(yè)投資加速，Q3歸母凈利高增29%
　　23Q1-3，公司營收14.46億元，同比增長32.66%，歸母凈利/扣非歸母凈利分別1.14/1.12億元，yoy分別+24.2%/+28.5%；23Q3，公司營收5.3億元，yoy+27.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利0.37/0.36億元，yoy+29.3%/+26.3%。
　　公司營收和歸母凈利潤高增，主系：隨著1C半導(dǎo)體、光電面板、精密制造等國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資加速，帶動(dòng)潔凈室行業(yè)快速發(fā)展，公司抓住市場機(jī)遇，訂單量和執(zhí)行工程項(xiàng)目量增加，使得營業(yè)收入及凈利潤均有較大漲幅。數(shù)據(jù)端看，23M9，我國計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)單月同比增速14.0%，顯著高于制造業(yè)整體增速7.9%。
　　Q3期間費(fèi)用率下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流走弱
　　毛利方面：23Q1-3，公司毛利率為14.63%，同比-2.64pct；23Q3，毛利率11.94%，同比-2.64pct。由于訂單毛利水平與競爭情況相關(guān)，我們推測毛利率下降可能系：結(jié)轉(zhuǎn)訂單中含有規(guī)模較大或涉及開發(fā)新客戶、處于戰(zhàn)略考慮爭取的標(biāo)桿工程，影響公司整體毛利率。
　　費(fèi)用方面：23Q1-3，期間費(fèi)用率2.96%，yoy-1.50pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別0.54%/2.84%/-0.41%/1.36%，同比分別+0.18/-0.75/-0.92/+0.27pct；23Q3，期間費(fèi)用率3.05%，yoy-1.09pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別0.55%/2.98%/-0.47%/1.02%，同比分別+0.17/-0.30/-0.96/-0.29pct。
　　現(xiàn)金流方面：23Q1-3，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-0.88億元，同比-1.96億元；23Q3，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-1.29億元，同比-2.31億元。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降主系支付采購款及支付保證金金額較高。
　　短期受益技術(shù)和客戶資源優(yōu)勢，中長期下游戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展催生廣闊空間
　　短期驅(qū)動(dòng)：技術(shù)方面，公司成立于2002年，在長期發(fā)展中積累深厚技術(shù)和施工經(jīng)驗(yàn)，潔凈室技術(shù)在空氣潔凈度、溫濕度控制、AMC控制、微振動(dòng)控制等方面處于領(lǐng)先地位。2022年，公司在IC半導(dǎo)體、精密制造和光電行業(yè)營收分別占比分別為53.64%/25.07%/17.36%；客戶資源方面，客戶粘性強(qiáng)，矽品科技、富士康科技集團(tuán)等均與公司保持10年以上合作關(guān)系。截至23Q3末，公司在手訂單16.31億元（未含稅）,同比增長14.58%；其中，IC半導(dǎo)體/精密制造/光電及其他行業(yè)在手訂單分別9.62/5.24/1.45億元，占比分別59.0%/32.1%/8.9%。
　　中長期驅(qū)動(dòng)：競爭格局看，潔凈室工程高端領(lǐng)域稀缺，低端領(lǐng)域過剩，頭部企業(yè)掌握高級(jí)別潔凈室系統(tǒng)集成解決方案，技術(shù)壁壘較高、盈利能力強(qiáng)；行業(yè)空間看，下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，直接拉動(dòng)潔凈室工程市場需求。中泰建筑組此前外發(fā)的潔凈室工程專題報(bào)告《服務(wù)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，雙輪驅(qū)動(dòng)、長坡厚雪》中測算：中性情況下，2023-2025年，中國大陸潔凈室工程市場規(guī)模分別2328/2874/3548億元，2019-2025年，市場規(guī)模CAGR有望達(dá)13.6%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司技術(shù)、客戶資源優(yōu)勢突出疊加有望受益下游IC半導(dǎo)體、光電面板、精密制造等國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入21.23、27.74、36.23億元，同比增長30.42%、30.67%、30.60%，歸母凈利潤1.61、2.16、2.89億元，同比增長31.26%、33.87%、33.96%，對應(yīng)EPS為1.61、2.16、2.89元?，F(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為21.83、16.31、12.17倍。維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、下游行業(yè)發(fā)展速度不及預(yù)期、客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、工程安全風(fēng)險(xiǎn)。