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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期，短期信息化建設(shè)投入節(jié)奏有所擾動(dòng)；公司為教育錄播賽道龍頭，戰(zhàn)略入股華晟經(jīng)世布局職業(yè)教育，高教職教業(yè)務(wù)發(fā)力可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期，“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到信息化建設(shè)投入節(jié)奏影響，下調(diào)2023-2024年EPS分別為0.35/0.42元（前值0.51/0.55元），新增2025年EPS為0.47元，參考可比公司估值，給予2024年26.5倍PE估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.13元（前值12.66元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.45億元/yoy-1.88%，歸母凈利潤(rùn)0.58億元/yoy-16.84%。其中：2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28億元/yoy-8.82%，歸母凈利潤(rùn)0.46億元/yoy-20.06%。整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要由于信息化建設(shè)投入節(jié)奏影響訂單收入結(jié)轉(zhuǎn)；利潤(rùn)端下滑幅度較大，主要由于商務(wù)活動(dòng)增加，差旅、人工成本等費(fèi)用同比上行。
　　毛利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用率優(yōu)化需靜候收入釋放。2023Q3公司毛利率71.62%/+0.91pct，成本結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定；扣非歸母凈利率35.96%，同比下滑5.48%，主要由于期間費(fèi)用率有較大抬升，商務(wù)活動(dòng)相較2022年同期有較大增加，展覽、廣告費(fèi)、差旅費(fèi)及人工成本費(fèi)用導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用與管理費(fèi)用上行，但收入端受訂單收入結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏影響有所下滑，銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+5.07pct/+2.62pct至17.70%/11.19%。
　　奧威亞轉(zhuǎn)型升級(jí)加快推進(jìn)，總部業(yè)務(wù)開(kāi)拓雙輪驅(qū)動(dòng)。公司在課堂分析類(lèi)產(chǎn)品大量使用機(jī)器視覺(jué)和自然語(yǔ)言處理技術(shù)，積極推動(dòng)人工智能等新技術(shù)應(yīng)用，豐富產(chǎn)品矩陣；大力培育系統(tǒng)能力建設(shè)，打造國(guó)新文化系統(tǒng)集成方案庫(kù)，建設(shè)系統(tǒng)集成生態(tài)圈，深化布局央企教育幫扶業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地不及預(yù)期、人才流失、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。