>> 中泰證券-浙商銀行(601916)詳解浙商銀行2023年3季報：信貸增長較好；業(yè)績增長穩(wěn)??；資本改善-231101
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
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此報告為加密報告 |
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財報綜述：1、營收同比+4%，凈利潤同比+10.5%，業(yè)績增長穩(wěn)健。前三季度營收同比+4.0%（vs 1H23同比+4.6%），其中凈利息收入同比+1.4%；凈非息收入同比+11.5%。利潤同比增10.5%（vs 1H23同比+11%）。2、單季凈利息收入環(huán)比-2%，單季年化凈息差環(huán)比下降9bp至1.89%，單季年化資產(chǎn)收益率環(huán)比下降5bp至4.41%，計息負(fù)債付息率環(huán)比上升4bp至2.41%。3、資產(chǎn)負(fù)債：貸款增長提速，存款增長放緩。（1）資產(chǎn)端：生息資產(chǎn)同比增16.1%；總貸款同比增12.7%，債券投資維持高增31.3%，同業(yè)資產(chǎn)連續(xù)四個季度同比下降。3Q23單季新增貸款445億，較去年3Q22單季多增123億；前三季度新增貸款1726億，較去年同期多增136億，信貸投放較好。（2）負(fù)債端：總負(fù)債同比增17.2%；總存款同比增4.1%，發(fā)債同比增29.2%，同業(yè)負(fù)債同比增78%。4、凈非息收入增速走高、同比增11.5%，較1H23增速邊際上升3個點(diǎn)（1H23同比+8.5%），凈手續(xù)費(fèi)收入同比增9.2%（vs1H23同比+12.2%）增速邊際略有走弱，凈其他非息收入同比增12.5%（vs1H23同比+6.9%），增速邊際拉升。5、資產(chǎn)質(zhì)量：資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)健，安全邊際進(jìn)一步提升。不良維度——不良率環(huán)比維持在1.45%，年化不良凈生成為1.06%、環(huán)比下降13bp，絕對值水平低。撥備維度——撥備覆蓋率環(huán)比上升52bp至182.94%；撥貸比2.65%，環(huán)比上升1bp。6、配股完成，核心一級資本充足率環(huán)比上升。公司6-7月完成A和H股配股工作，分別募集97.56億元、30.47億港元。3Q23核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.28%、9.62%、11.83%，環(huán)比變動+10、+5、+0bp。
投資建議：公司2023E、2024E、2025EPB 0.44X/0.40X/0.37X；PE4.70X/4.21X/3.87X。浙商銀行經(jīng)營區(qū)域優(yōu)質(zhì)，隨著深耕浙江戰(zhàn)略不斷深化，經(jīng)濟(jì)周期弱敏感資產(chǎn)占比不斷提升，資產(chǎn)質(zhì)量包袱加速出清，配股助力資本改善，后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長可期。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營不及預(yù)期。
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