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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持浙商銀行2023-2025年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)13.81%/13.84%/14.81%,EPS0.64（-0.09，因配股落地導(dǎo)致總股本增加攤薄EPS，下同）/0.68（-0.15）/0.78(-0.17)元。維持目標(biāo)價(jià)4.16元，對(duì)應(yīng)2023年0.66倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收利潤(rùn)均提速。Q2單季營(yíng)收增速為6.7%，環(huán)比提升4.2pc，主要得益于：①擴(kuò)表提速，Q2總資產(chǎn)增速為15.5%，環(huán)比提升4.8pc；②凈息差同比降幅由Q1的18bp收窄為Q2的14bp；③其它非息收入也有一定貢獻(xiàn)。Q2凈利潤(rùn)增速為14.1%，環(huán)比提升4.2pc，使得單季、累計(jì)凈利潤(rùn)增速均突破雙位數(shù)，主要得益于撥備反哺。
　　凈息差邊際企穩(wěn)。2023上半年凈息差同比收窄14bp，但壓力主要在一季度。Q2單季凈息差環(huán)比僅下降2bp，穩(wěn)定性明顯好于同業(yè)。定價(jià)上，對(duì)公貸款利率逆勢(shì)上升。結(jié)構(gòu)上，活期存款占比明顯提升。憑借資產(chǎn)定價(jià)韌性和負(fù)債結(jié)構(gòu)改善，凈息差表現(xiàn)有望持續(xù)好于同業(yè)。
　　不良前瞻指標(biāo)改善。不良率環(huán)比上行1bp，撥備覆蓋率環(huán)比持平。前瞻指標(biāo)看，關(guān)注率較年初大幅下降32bp至2.08%，逾期率則下降20bp至1.77%，不良?jí)毫Σ粩嘞陆?。結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)不良率較年初下降141bp，存量不良加速出清。2024年有望看到核心指標(biāo)的改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇風(fēng)險(xiǎn)。