>> 浙商證券-浙商銀行(601916)2023年三季報點評：盈利領(lǐng)跑，不良平穩(wěn)-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
浙商銀行是一家“基本面反轉(zhuǎn)的潛力股份行”，23Q1~3盈利增速有望領(lǐng)跑上市股份制銀行，不良指標(biāo)保持平穩(wěn)，重點推薦。
業(yè)績概覽
浙商銀行23Q1~3營收同比+4.1%，增速較23H1微降0.6pc；歸母凈利潤同比+10.5%，增速較23H1微降0.5pc；23Q3末不良率環(huán)比23Q2末持平于1.45%，撥備覆蓋率較23Q2末提升0.5pc至182.9%。
盈利有望領(lǐng)跑
浙商銀行23Q1~3營收、歸母凈利潤同比+4.1%、+10.5%。橫向?qū)Ρ瓤?，浙商銀行營收同比增速有望連續(xù)9個季度位居上市股份行第一，23Q1~3歸母凈利潤同比增速有望在上市股份行實現(xiàn)領(lǐng)跑?？v向?qū)Ρ瓤?，營收、利潤增速環(huán)比-0.6pc、-0.5pc，盈利增速基本保持平穩(wěn)，經(jīng)營韌性超出此前我們預(yù)期。驅(qū)動因素來看：
?。?）主要驅(qū)動因素：①規(guī)模實現(xiàn)高增，23Q3末資產(chǎn)同比增長16.3%，增速較23Q2末加速0.8pc。②非息貢獻加大。23Q1~3非息同比增速較23H1加快3.0pc至11.9%，非息收入對營收增速貢獻較23H1提升1.2pc至2.7%。
（2）主要拖累因素：①息差環(huán)比下行。23Q3單季息差環(huán)比下降10bp至1.89%，拖累盈利表現(xiàn)。②減值貢獻減弱。23Q1~3減值損失同比減少5.6%，跌幅較23H1收窄1.5pc，對盈利支撐作用略有減弱。
息差環(huán)比下行
23Q3單季息差環(huán)比下降10bp至1.89%。資負(fù)兩端來看，①資產(chǎn)端：生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降5bp至4.41%，判斷是受貸款利率行業(yè)性下行影響。②負(fù)債端。負(fù)債端：計息負(fù)債成本率環(huán)比上升4bp至2.40%，判斷是受存款定期化影響，存款付息率改善有限。觀察到存款余額環(huán)比下降0.4%，主要源于主動壓降高息存款。后續(xù)伴隨存款控本措施逐見成效，負(fù)債成本上行壓力有望改善。
非息增長靚麗
23Q1~3非息同比+11.9%，增速環(huán)比+3.0pc。中收同比+9.2%，增速環(huán)比-3.0pc；其他非息同比+13.1%，增速環(huán)比+5.7pc。值得一提的是，在理財費率調(diào)降、23Q3債市波動等多重影響下，非息收入仍能保持兩位數(shù)逆勢增長，實屬不易。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定
23Q3末浙商銀行不良率環(huán)比23Q2末持平于1.45%，不良指標(biāo)保持穩(wěn)定，撥備覆蓋率較23Q2末提升0.5pc至182.9%。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤同比增長11.3%/15.4%/15.9%，對應(yīng)BPS5.82/6.27/6.79元。現(xiàn)價對應(yīng)PB 0.45/0.42/0.39倍。目標(biāo)價3.49元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B 0.60倍，現(xiàn)價空間39%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。
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