>> 中泰證券-銀泰黃金(000975)控股股東變更，公司進(jìn)入發(fā)展新時期-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,陳沁一 |
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事件：銀泰黃金發(fā)布2023年三季報。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.95億元，同比增10.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.18億元，同比增20.24%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.88億元，同比增21.06%；單季度來看，2023年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.23億元，同比增3.46%，環(huán)比增5.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.84億元，同比增5.36%，環(huán)比降12.43%。
金價上漲推升業(yè)績，成本上行擾動單季度盈利。2023年前三季度，金價同比大幅上漲，SHFE金均價443.19元/克，同比上漲13.68%，單季度來看，2023年Q3的SHFE金均價為459.61元/克，同比增19.42%，環(huán)比增2.45%。受益于金價上漲，公司前三季度及Q3營收同比分別增長10.30%和3.46%。
報告期內(nèi)，期間費(fèi)用率有所回升。2023年Q1-Q3，公司期間費(fèi)用率為3.68%，較去年同期增加1.77pcts，具體來看：1）銷售費(fèi)用同比下降27.16%至0.01億元，銷售費(fèi)用率由0.03%→0.02%，下降0.01pcts；2）管理費(fèi)用同比增加29.09%至2.43億元，管理費(fèi)用率由2.93%→3.43%，增加0.50pcts。
華盛金礦與大柴旦采礦證辦理及黑河增儲順利推進(jìn)，公司主營產(chǎn)品產(chǎn)量有望持續(xù)提升。
華盛金礦資源評審備案有序推進(jìn)，該金礦具備金金屬量70.67噸，同時地質(zhì)條件類似美國卡林型金礦，地表開采完成后，預(yù)計(jì)金礦深部或具備較強(qiáng)增儲潛力。根據(jù)公司公告，目前公司正辦理芒市華盛金礦資源儲量評審備案工作，截止23年1月，評審機(jī)構(gòu)組織專家及第三方機(jī)構(gòu)完成了野外核查。
青海大柴旦細(xì)晶溝及青龍溝探轉(zhuǎn)采順利推進(jìn)，根據(jù)公司公告，2020年公司完成對細(xì)晶溝和青龍溝金礦的資源儲量評審備案，分別提交備案金金屬量14.24噸、7.22噸，截止2022年底，細(xì)晶溝新立采礦權(quán)審查申請已提交，預(yù)計(jì)2023年將取得細(xì)晶溝金礦（新立）和青龍溝金礦采礦權(quán)證（Ⅱ、Ⅲ礦帶），“探轉(zhuǎn)采”完成后，細(xì)晶溝金礦、青龍溝金礦的礦石處理能力將分別為60萬噸/年、80萬噸/年。
黑河銀泰東安金礦外圍及深部增儲可能性較大，有望逐步擴(kuò)大礦山產(chǎn)量，延續(xù)礦山服務(wù)年限。目前，公司已收購黑河銀泰現(xiàn)有采礦權(quán)周邊的探礦權(quán)，黃金資源接續(xù)工作穩(wěn)步進(jìn)行。
控股股東變更，公司進(jìn)入發(fā)展新時期。2023年7月，山東黃金完成對銀泰黃金20.93%股權(quán)的過戶登記手續(xù)，銀泰黃金控股股東變更為山東黃金，實(shí)際控制人變更為山東省國資委。根據(jù)山東黃金披露，銀泰黃金將實(shí)行“以貴金屬為主、優(yōu)質(zhì)有色金屬并舉”的發(fā)展戰(zhàn)略，保證銀泰黃金現(xiàn)有礦山生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定，未來2家上市公司將實(shí)行一體兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略，達(dá)到“1+1＞2”的目標(biāo)。
貴金屬上行趨勢加速。目前美聯(lián)儲已處于加息尾聲，中期看隨著居民超額儲蓄的消耗及高利率的維持，美國經(jīng)濟(jì)周期性回落難以避免，貴金屬有望進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動的上漲階段。隨著金價β行情的展開，公司作為黃金板塊內(nèi)高成長標(biāo)的或?qū)⒊浞质芤妗?br> 盈利預(yù)測及投資建議：云南芒市金礦復(fù)產(chǎn)放量與青海大柴旦“探轉(zhuǎn)采”工作持續(xù)推進(jìn)，而根據(jù)中報披露云南芒市金礦仍處于停產(chǎn)待恢復(fù)狀態(tài)，我們調(diào)整公司黃金產(chǎn)量假設(shè)為7.6/8.5/12.5噸，我們假設(shè)2023-2025年金價假設(shè)為440/450/460元/克，假設(shè)2023-2025年克金生產(chǎn)成本為170/170/170元/克，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.01/17.09/19.83億元（之前預(yù)計(jì)歸母凈利潤為14.69/19.63/24.44億元），目前股價13.49元，對應(yīng)PE分別為25/22/19X，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策波動風(fēng)險、疫情反復(fù)風(fēng)險、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險、金屬價格波動超預(yù)期風(fēng)險、生產(chǎn)安全檢查力度超預(yù)期風(fēng)險、控制權(quán)變更進(jìn)度不及預(yù)期以及研報使用信息更新不及時風(fēng)險等。
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