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公司發(fā)布三季報。2023年前三季度，公司實現營收57.31億元（+13.35%），歸母凈利潤6.29億元（+224.64%），扣非歸母凈利潤5.85億元（+186.62%）；其中第三季度，公司實現營收21.03億元（+9.30%），歸母凈利潤2.45億元（+224.29%），扣非歸母凈利潤2.38億元（+97.30%）。
　　深化渠道改革，精細化運營，收入和盈利能力雙增。公司深耕零售優(yōu)勢渠道，持續(xù)優(yōu)化產品結構，中大規(guī)格高值產品銷售占比繼續(xù)提升，新零售線上全域營銷勢能擴大，公司2023年前三個季度營收分別同比增長18.46%、14.67%和9.30%。公司通過精益運營、降本增效，數字化等項目穩(wěn)步推進，全價值鏈效率和效能提升，為高質量經營增長提供可持續(xù)動力。得益于公司精細化運營提升和能源價格同比回落，公司前三季度毛利率為32.36%，同比提升3.36pct，第三季度毛利率32.94%，同比提升1.97pct。費用管控上，前三季度四項費用率為18.33%，同比顯著下降6.32pct，主要是公司降本增效，在銷售和管理費用率上改善明顯。
　　行業(yè)出清，頭部企業(yè)集中度持續(xù)提升。過去三年在疫情和地產下行背景下，建陶行業(yè)亦經歷較大打擊，目前仍處于行業(yè)底部運行階段。但在行業(yè)整體下行背景下，2023年開始頭部建陶企業(yè)的營收卻開始逆勢增長，盈利能力也逐步改善。我們認為這是行業(yè)落后產能開始逐步出清后，頭部企業(yè)市占率提升的結果。
　　投資建議：公司作為國內頭部建陶企業(yè)，在品牌、渠道、產能和運營等方面具備領先優(yōu)勢，且不斷深化渠道改革、品牌建設和提升運營效率。在行業(yè)落后產能出清背景下，公司有望憑借其優(yōu)勢實現逆勢增長，提升市占率。預計公司2023-2025年的營收分別為80.61、93.39和106.02億元，歸母凈利潤分別為8.40、10.28和11.84億元，對應PE分別為12.89、10.53和9.15倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料和能源價格上漲，下游需求不足，行業(yè)競爭加劇。