>> 長江證券-李寧(2331.HK)短期收入&業(yè)績承壓，關(guān)注庫存去化進度-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
457KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于旭輝 |
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事件描述
李寧發(fā)布2023Q3零售數(shù)據(jù)，Q3李寧（不包括李寧YOUNG）全渠道零售流水同比中單位數(shù)增長，其中直營渠道同比20%-30%低段增長，批發(fā)渠道同比低單位數(shù)增長，電商渠道同比低單位數(shù)下降。
事件評論
Q3全渠道流水同比中單增長，流水增速偏緩主因批發(fā)低單增長/電商低單下滑有所拖累。直營店鋪數(shù)同比雙位數(shù)增長&同店同比中單位數(shù)增長，拉動直營渠道流水同比20%-30%低段增長，批發(fā)渠道或因庫存壓力表現(xiàn)偏弱，同店低雙下滑，電商預計因竄貨擾亂價格體系流水同比低單位數(shù)下滑。品類維度而言，預計仍延續(xù)H1趨勢，跑鞋引領(lǐng)增長，而籃球鞋等其他品類增速偏緩，公司仍需進一步調(diào)整。
庫存水平偏高，Q4電商折扣或?qū)⒓由?。預計在公司偏弱零售表現(xiàn)下，庫銷比或?qū)⑦M一步增加，其中低線城市消費力偏弱及追求性價比趨勢下，預計公司批發(fā)渠道庫存存在一定壓力。針對此前批發(fā)收入高于流水增速，批發(fā)渠道庫存承壓問題，預計公司已逐步對發(fā)貨進行限制，同時雙十一通過電商渠道大力清理庫存。但考慮2023Q4行業(yè)多采取促銷折扣清理2022Q4冬裝庫存，預計行業(yè)競爭激烈，去庫難度加大且公司折扣或?qū)⑦M一步加深，庫存清理或?qū)⒀永m(xù)至2024Q1。
短期收入&業(yè)績承壓，關(guān)注庫存去化進度。預計公司降低庫存限制發(fā)貨下H2收入有所承壓，且延續(xù)去庫下預計電商折扣加深，毛利率改善存在一定難度，此外H2開店及NBA中國行等活動致費用率同比亦或有所提升，公司H2收入&業(yè)績或存在一定下行壓力。展望明年，若公司Q4庫存去化順暢，有望在2024Q1庫存逐步恢復健康輕裝上陣。產(chǎn)品方面，增加泛跑鞋和越野跑鞋、優(yōu)化籃球鞋產(chǎn)品矩陣增加499-599元入門級價格帶產(chǎn)品、以及產(chǎn)品科技升級亦有望推動零售恢復健康增長。
綜合來看，公司仍為產(chǎn)品力&品牌力最強的國產(chǎn)品牌，公司堅持高質(zhì)量增長，持續(xù)優(yōu)化運營效率，聚焦專業(yè)運動品類發(fā)展，產(chǎn)品升級迭代品牌力持續(xù)向上。綜合預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利37/41/46億元，同比增長-9%/+11%/+12%，對應PE為16/15/13X，維持“買入”評級。
風險提示
1、疫情反復影響；
2、專業(yè)運動品類增速不及預期；
3、零售流水增長不及預期
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